華龍證券近日釋出（000858）2024年三季報點評：2024Q3營收降速，加大分紅提升股東回報。
以下為研究報告摘要：
事件：
2024年10月31日，公司釋出2024年三季度報告。
2024Q3公司實現營業收入172.68億元，同比增長1.39%；歸母淨利潤58.74億元，同比增長1.34%；扣非後歸母淨利潤58.94億元，同比增長1.61%。
2024Q1-Q3，公司實現營業收入679.16億元，同比增長8.60%；歸母淨利潤249.31億元，同比增長9.19%；扣非後歸母淨利潤248.33億元，同比增長9.19%。
觀點：
白酒消費市場疲軟，三季度公司收入增速放緩。2024Q3，受白酒動銷較疲軟以及同期高基數影響，五糧液實現營收增速1.39%，同比2023Q3（營收增速16.99%）下降15.59pct，環比2024Q2（營收增速10.08%）下降8.68pct。分產品來看，八代五糧液嚴格執行“先價後量”的策略，渠道減量20%，市場批價維持穩定；1618、低度五糧液，透過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，消費者認可度和動銷在不斷提升，未來有望進一步開啟增長空間。
毛利率提升，淨利率下降，現金流表現較優。2024Q3公司毛利率為76.17%，同比提升2.77pct，我們認為主因普五提價50元/瓶至1019元/瓶所致。銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為14.03%/4.01%/-4.16%/0.53%，同比變化分別為+2.83pct/+0.22pct/-0.86pct/+0.10pct，2024Q3公司銷售費用提升較多，我們認為主因公司加大市場支援力度推動動銷增長。淨利率為35.41，同比微降0.06pct。2024Q3公司經營活動產生的現金流量淨額為163.66億元，同比提升47.99%，截至2024年三季度末，公司合同負債70.72億元，同比提升79.10%，2024Q3公司現金流表現較優，公司回款較好。
加大分紅，提升股東回報。公司釋出《關於2024-2026年度股東回報規劃的公告》，2024-2026年度，公司每年度現金分紅總額佔當年歸母淨利潤的比例不低於70%，且不低於200億元（含稅）；公司每年度的現金分紅可分一次或多次（即年度分紅、中期分紅、特殊分紅）實施。公司注重股東回報，高比例的分紅有助於提升投資者信心。
盈利預測及投資評級：公司2024Q3短期營收降速，中長期我們認為公司作為高階白酒龍頭之一，品牌護城河深厚，分紅比例提升後具備投資價值。我們預計公司2024年/2025年/2026年營業收入分別為911.70億元/1001.67億元/1102.48億元(前值為926.99億元/1020.68億元/1123.56億元)，同比增長9.48%/9.87%/10.06%；歸母淨利潤分別為329.94億元/361.96億元/399.71億元（前值為9.21%/9.71%/10.43%；對應2024年11月1日收盤價，PE分別為17.4X/15.9X/14.4X，參照可比公司估值，維持公司“增持”評級。
風險提示：食品安全風險；消費復甦不及預期；新品推廣不及預期風險；市場競爭加劇的風險；第三方資料統計偏差風險。（華龍證券 王芳）
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