上週咱們提到：“對於A股來說，權重股護盤下仍有反覆的可能，但隨著兩市成交的萎縮以及券商板塊的持續走低，市場重心小幅回落趨勢有望延續。”今日看，儘管大盤股奮力上揚護盤，但中小題材股卻持續下跌。在漲少跌多的局面下，市場重心持續走低。鑑於成交量持續縮減，預計指數仍會有波動，短期內蹺蹺板效應還將持續。
從全天市場表現來看，指數開盤後一度震盪下行，不過在破淨股集體拉昇的情況下，市場隨即探底回升，並迅速掀起一波上攻行情。然而，午後市場風雲突變，在中小題材股持續殺跌的影響下，個股呈現出泥沙俱下的慘狀，大盤藍籌股午後回落，指數一度大幅跳水。滬市雖有一定支撐，但深市整體表現低迷。此外，全天兩市成交量繼續萎縮至 2 萬億以下，交投熱情降溫，使得市場重心整體下移。
今日市場的護盤力量主要源於“大象股”。例如，市值超2000億元的上汽集團以漲停價開盤；四大行集體走強，帶動銀行板塊大幅上漲；中字頭股票表現強勁，中國建築、中國中車、中國交建等個股紛紛大漲；地產、煤炭、鋼鐵等板塊也都漲幅顯著。這些大盤股走強的主要原因是政策的刺激，尤其是監管部門釋出的市值管理指引，給破淨股帶來了利好，而破淨股多集中在銀行、地產以及基建等板塊。不過，即使是破淨股，在利好情況下也並非必然持續向好，仍需關注行業以及上市公司的基本面，若基本面較差，其破淨的投資價值也不會太高。
值得關注的是，在今日大盤股護盤時，中小題材股卻持續下跌，特別是 TMT 板塊跳水走低，個股幾乎是全面潰敗，這是為何呢？
我們認為，短期內除了 “內憂外患” 的因素外，投資者結構的階段性變化也是核心因素。一方面，美元與美債大幅攀升，拖累了全球風險資產的表現。人民幣階段性貶值，使得中國資產整體承壓；另一方面，自 “924” 以來市場經歷了階段性大幅上漲，隨著近期多項政策落地，短期兌現預期給市場帶來了一定壓力；除此之外，A 股市場成交量萎縮、市場遊資風格轉變等情況，導致了短期市場的回落和風格轉換。根據民生證券的研究，A股在2015年3月至6月、2015年10月至11月、2019年1月至4月、2020年6月至8月出現過4次市場在極高波動率下大幅上漲的情況。這四輪行情隨後均出現了成交額下降、隱含波動率下降、單位換手率帶動漲跌幅迴歸正常水平的特徵，並且出現明顯的風格切換。
總之，短期市場的階段性調整和分化，既符合市場歷次強勢行情的節奏特徵，也是當前政策發力和逐步釋放後市場的正常反應。隨著政策博弈減弱和成交量的萎縮，市場風格或許會逐步改變，尤其是當市場逐步迴歸基本面時，行業景氣度和個股的具體業績或將成為支撐和推動股價表現的關鍵因素。
對於投資者而言，短期內要警惕市場波動加劇，同時重點關注基本面。在市場整體向好趨勢未改變的情況下，中線投資者仍可繼續持倉，在市場上行過程中實現利潤增長。而短線和波段投資者則需要注意，在關注市場節奏並控制倉位的前提下，可以關注績優細分領域（如汽車、半導體、工程機械、非銀）的投資博弈機會，從中挖掘潛在價值。
