來源：熊園觀察
近半月，接連發布市值管理指引、支援專項債收儲、房地產稅收新政等，一線城市均取消普宅和非普標準。我們對每半月重大政策進行跟蹤：1）中央、部委重要會議與政策；2）地方政策；3）行業與產業政策。
核心觀點：總體看，近期一攬子增量政策持續加碼，包括國常會研究推動平臺經濟發展，商務部發布穩外貿9條，證監會發布市值管理指引，多部門釋出穩地產舉措（房地產稅收新政、支援專項債收儲、一線城市取消普宅和非普標準等）。繼續提示：當前政策的底層邏輯已轉變，短期緊盯3點：
1）年內政策的接續，包括提前下達2025年部分專項債額度，新一輪裝置更新和消費補貼政策（近期商務部已表態將提前謀劃明年汽車以舊換新接續政策）。
2）12月政治局會議和中央經濟工作會議，關注對明年的政策定調，我們預計：2025年GDP目標可能仍定5%左右的偏高水平（4.5%以上應是底線目標）；2025年一般赤字率3.5%以上（更可能4%以上），擴大專項債規模至4.5萬億以上，擴大特別國債規模至2-3萬億以上，對應看2025年全口徑赤字率（廣義赤字率）可能接近9%甚至更高，預示明年赤字率有望成為有統計以來史上最高。
3）特朗普可能的關稅升級，一旦落地，預示我國政策寬鬆空間將進一步開啟。此外，更多新的增量政策應正在儲備、並有望陸續出臺，可能的包括：年底再降準、明年一季度進一步降息，提高生育補貼等人口相關的舉措，中央更大程度的參與地產收儲，設立更多區域發展規劃，籌劃更多大型基建專案等。
1、總體看，近期一攬子增量政策持續加碼，有5大焦點：
一、是11.22國常會研究推動平臺經濟健康發展，本次落腳於推動平臺經濟服務於“擴內需、穩就業、惠民生、賦能實體經濟、發展新質生產力”，首提“增強平臺經濟領域政策與宏觀政策取向一致性”，尤其是“壯大工業網際網路平臺體系，支援消費網際網路平臺企業挖掘市場潛力”等；
二、11.22商務部發佈會解讀《關於促進外貿穩定增長的若干政策措施》，也特別提到要“指導和幫助企業積極應對國外不合理貿易限制措施”，對於美國計劃對中國徵收60%關稅，商務部回應，一方面依靠新發展格局從內部化解和抵禦外部衝擊帶來的影響，另一方面也表態“願與美方開展積極對話，拓展合作領域，管控分歧”；
三、11.20國資委理論學習中心組集體學習會，及11.12地方國企改革和監管工作影片會，均更為強化國企職能定位（科技創新、產業控制、安全支撐）和強化量化考核（增加值、功能價值、經濟增加值、戰略性新興產業收入和增加值佔比以及品牌價值）；
四、11.15證監會發布《上市公司監管指引第10號—市值管理》，明確7種市值管理方式，對主要指數成份股公司和長期破淨公司也有專門要求，深圳、上海、江西、四川等地相繼釋出併購重組支援政策，往後看，重點關注行業併購重組動作、上市央國企（有明確考核要求）、長期破淨公司等；
五、多部門跟進發布多項穩地產舉措，包括11.13財政部等房地產稅收新政，下調契稅、增值稅、土地增值稅預徵率下限；11.12自然資源部發布《關於運用地方政府專項債券資金收回收購存量閒置土地的通知》；此外，一線城市均取消普宅和非普標準，廣州將房票安置範圍擴大至全市。
其他可關注：財政部正在制定提前下達部分2025年新增專項債限額方案，國務院將全體公民假期增加2天。
2、具體看，近半月重大政策如下：
重要會議與政策：聚焦穩增長、穩地產、穩信心，關注市值管理、專項債收儲等。
地方政策：廣東“採取超常規力度推進重大專案建”，多地出臺併購重組支援政策。
行業與產業政策：一線城市均取消普宅和非普標準；6城將開展eVTOL試點。
報告摘要
一、重要會議與政策：聚焦穩增長、穩地產、穩信心，關注市值管理、專項債收儲等。
1、重要會議：關注國常會推動平臺經濟發展、穩外貿9條、穩市場、國企改革新任務等。
>11.22國常會研究推動平臺經濟健康發展有關工作，傾向於認為，短期推動平臺經濟服務於“擴內需、穩就業、惠民生、賦能實體經濟、發展新質生產力”，首提“增強平臺經濟領域政策與宏觀政策取向一致性”，尤其是“壯大工業網際網路平臺體系，支援消費網際網路平臺企業挖掘市場潛力，強化平臺經濟領域資料要素供給，促進資料依法有序跨境流動”。
>11.22商務部參加國新辦釋出會，解讀《關於促進外貿穩定增長的若干政策措施》，總體看，從加大金融支援力度、培育外貿新動能、強化外貿企業服務保障3方面出臺了9條舉措，舉措也特別提到“指導和幫助企業積極應對國外不合理貿易限制措施”。對外，商務部也回應了對於美國計劃對中國徵收60%關稅，一方面依靠新發展格局從內部化解和抵禦外部衝擊帶來的影響，另一方面也表態“願與美方開展積極對話，拓展合作領域，管控分歧”並也提到加徵關稅終將由進口國消費者和終端使用者來支付。
>11.20國資委理論學習中心組集體學習會暨廳局級幹部研修班，及11.12地方國企改革和監管工作視訊會議，對後續國資國企工作部署可理解為更為強化職能定位和強化量化考核。具體看，職能定位上，要“更好發揮科技創新、產業控制、安全支撐作用”；考核管理上，要要“一企一策”完善國企考核評價制度，“構建目標管理體系，推動提升增加值、功能價值、經濟增加值、戰略性新興產業收入和增加值佔比以及品牌價值‘五個價值’”。
>11.10證監會近日召開兩場行業機構座談會，證券公司、公募和私募基金參會，作為資本市場重要的中介機構、專業服務機構，證券基金機構要在4方面發揮重要作用，包括“全面深化資本市場改革、促進資源最佳化配置、推動企業發展壯大、服務中國式現代化程序”。
2、部委政策：穩增長、穩信心，關注市值管理指引、專項債收儲、房地產稅收新政等。
>11.19據證券時報，財政部已將6萬億元債務限額下達各地，且正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案，以更好保障重點領域重大專案資金需求。
>11.15證監會發布《上市公司監管指引第10號—市值管理》，明確7種市值管理方式，包括併購重組、股權激勵和員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、資訊披露、股份回購以及其他合法合規的方式，分類看，對主要指數成份股公司和長期破淨公司有專門要求。往後看，重點關注行業併購重組動作、上市央國企（有明確考核要求）、長期破淨公司等。
>多部門跟進發布多項穩地產舉措，包括：11.15財政部等聯合印發通知，城中村改造政策支援範圍從最初的35個超大特大城市和城區常住人口300萬以上的大城市，進一步擴大到了近300個地級及以上城市；11.13財政部等釋出《關於促進房地產市場平穩健康發展有關稅收政策的公告》，本次房地產相關稅收政策調整是本輪一攬子穩增長政策的重要組成部分，是穩地產的稅收政策安排、本次調整主要集中在契稅和增值稅方面，土地增值稅預徵率下限也有調降，有助於降低居民購房成本、緩解房企現金流壓力，對於穩定房地產市場具有重要意義；11.12自然資源部發布《關於運用地方政府專項債券資金收回收購存量閒置土地的通知》，前期10.12財政部發佈會“允許專項債用於收儲”政策的具體落地。
>11.12國務院釋出關於修改《全國年節及紀念日放假辦法》的決定，以最佳化增加假期推動擴內需，主要涉及兩方面：一是全體公民放假的假日增加2天；二是全體公民放假的假日，可合理安排統一放假調休，結合落實帶薪年休假等制度，實際形成較長假期。
二、地方政策：廣東“採取超常規力度推進重大專案建”，多地出臺併購重組支援政策。
地方繼續部署增量政策，穩增長、穩信心，深圳、上海多地出臺併購重組支援政策，包括廣東全省經濟工作排程會議，擴投資居首位、“採取超常規力度推進重大專案建設”；此外，近期一大關注點是繼證監會發布市值管理指引後，深圳、上海、江西、四川等地相繼釋出併購重組支援政策，深圳還計劃建設併購重組後備資源庫，豐富上市公司併購重組融資渠道。
三、行業與產業政策：一線城市均取消普宅和非普標準；6城將開展eVTOL試點。
1、一線城市均取消普宅和非普標準，廣州擴大房票安置範圍至全市。近期各地繼續松地產，落實9.26政治局會議要求，包括一線城市均取消普宅和非普標準，落實財政部等進一步最佳化房地產稅收政策。此外，廣州將房票範圍擴大為市內全域新建商品房，以保證被徵拆戶有能夠均等享受與商品房同樣居住質量的機會，滿足更加靈活、多元和個性的安置購房需求。
2、低空經濟加快推進，6城將開展eVTOL（電動垂直起降飛行器）試點。11.18中國航空運輸協會表示，將在六個城市開展eVTOL（電動垂直起降飛行器）試點，六個試點城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。試點檔案對航線和區域都有相關規劃，對600米以下空域授權部分地方政府，意味著相關地方政府要承擔更多管理責任。
正文如下：
一、重要會議與政策：聚焦穩增長、穩地產、穩信心，關注市值管理、專項債收儲等。
1、重要會議：關注國常會推動平臺經濟發展、穩外貿9條、穩市場、國企改革新任務等。
國常會：推動平臺經濟服務於擴內需、穩就業、惠民生、強產業
事件：11月22日，國常會研究推動平臺經濟健康發展有關工作。
核心要點：要進一步加強對平臺經濟健康發展的統籌指導，加大政策支援力度，壯大工業網際網路平臺體系，支援消費網際網路平臺企業挖掘市場潛力，強化平臺經濟領域資料要素供給，促進資料依法有序跨境流動，增強平臺經濟領域政策與宏觀政策取向一致性。要規範市場競爭秩序，健全常態化監管制度，推動平臺企業規範經營、有序競爭、提升質量，促進各方主體互利共贏。
簡評：傾向於認為，短期推動平臺經濟服務於“擴內需、穩就業、惠民生、賦能實體經濟、發展新質生產力”，首提“增強平臺經濟領域政策與宏觀政策取向一致性”，尤其是“壯大工業網際網路平臺體系，支援消費網際網路平臺企業挖掘市場潛力，強化平臺經濟領域資料要素供給，促進資料依法有序跨境流動”。
商務部：促進外貿穩定增長9條
事件：11月22日，商務部參加國新辦釋出會，解讀《關於促進外貿穩定增長的若干政策措施》。
簡評：總體看，從加大金融支援力度、培育外貿新動能、強化外貿企業服務保障3方面出臺了9條舉措，舉措也特別提到“指導和幫助企業積極應對國外不合理貿易限制措施”。對外，商務部也回應了對於美國計劃對中國徵收60%關稅，一方面依靠新發展格局從內部化解和抵禦外部衝擊帶來的影響，另一方面也表態“願與美方開展積極對話，拓展合作領域，管控分歧”並也提到加徵關稅終將由進口國消費者和終端使用者來支付。
國資委：國資國企要明確定位、加強考核
事件：11月19日-20日，國資委舉辦理論學習中心組集體學習會暨廳局級幹部研修班；11月12日，召開地方國企改革和監管工作視訊會議。
11.20國資委舉辦理論學習中心組集體學習會暨廳局級幹部研修班：加快健全與高水平社會主義市場經濟體制相適應的國有企業運營機制和國資監管體制，推動中央企業增強核心功能、提升核心競爭力，更好發揮科技創新、產業控制、安全支撐作用。要構建目標管理體系，推動提升增加值、功能價值、經濟增加值、戰略性新興產業收入和增加值佔比以及品牌價值“五個價值”深度融入國資央企工作。要深入分析制約中央企業效益持續增長的核心因素，積極轉變利潤結構、增長結構。要推動中央企業穿越經濟週期，支援企業開啟增長的“第二曲線”，加強新領域新賽道出資人政策供給，健全精準化、長週期的考核評價體系和政策支援體系，探索更加有效的盡職免責機制，引導企業樹立正確的發展觀，實現更多依靠創新驅動的內生型增長。
11.12地方國企改革和監管工作視訊會議：要堅持問題導向，強化覆蓋全級次子企業的穿透式監管，較真碰硬解決制約國企高質量發展的突出問題，有效防範化解風險隱患。要健全國有企業推進原始創新制度安排，強化企業科技創新主體地位，因地制宜發展新質生產力，提升安全支撐能力。要“一企一策”完善國企考核評價制度，開展國有經濟增加值核算，引導國企切實把主責主業飯碗端穩端牢。要推進國有資本“三個集中”，推動國企進一步突出主業、聚焦實業，當好長期資本、耐心資本、戰略資本。要堅持和加強黨對國有企業的全面領導，以釘釘子精神抓好各項改革任務落實，奮力開啟國企改革發展新天地。
簡評：對後續國資國企工作部署可理解為更為強化職能定位和強化量化考核。具體看，職能定位上，要“更好發揮科技創新、產業控制、安全支撐作用”；考核管理上，要要“一企一策”完善國企考核評價制度，“構建目標管理體系，推動提升增加值、功能價值、經濟增加值、戰略性新興產業收入和增加值佔比以及品牌價值‘五個價值’”。
證監會：證券基金機構座談會
事件：11月10日，據證監會官網，證監會近日在上海召開兩場行業機構座談會，與證券公司、公募基金和私募基金負責人代表深入交流。
核心要點：證監會提出，證券基金機構是資本市場重要的中介機構、專業服務機構，在進一步全面深化資本市場改革、促進資源最佳化配置、推動企業發展壯大、服務中國式現代化程序發揮著重要作用。加快提升投行、投資、投研等專業能力，培育核心競爭力，有效服務投資融資等各方需求，促進市場功能更好發揮；提高內控和治理水平；處理好功能性和盈利性的關係，健全投資者保護工作機制，加強投資者服務；對標對錶“五要五不”的要求，合力塑造良好行業文化；要跳出行業看全域性，更加積極參與進一步全面深化資本市場改革。
2、部委政策：穩增長、穩信心，關注市值管理指引、專項債收儲、房地產稅收新政等。
自然資源部：支援專項債收儲
事件：11月12日，自然資源部發布《關於運用地方政府專項債券資金收回收購存量閒置土地的通知》。
核心要點：運用專項債券資金收回收購存量閒置土地，是減少市場存量土地規模、改善土地供求關係、增強地方政府和企業資金流動性、促進房地產市場止跌回穩的關鍵舉措。各地要提高政治站位，主動擔當作為，積極做好地塊篩選和專案儲備，推動專項債券資金加快落地，切實做到規範操作、有章可循、從嚴管理、精準高效。優先收回收購企業無力或無意願繼續開發、已供應未動工的住宅用地和商服用地。
財政部等：釋出房地產稅收新政
事件：11月13日，財政部、稅務總局、住房城鄉建設部發布《關於促進房地產市場平穩健康發展有關稅收政策的公告》（詳見前期報告《一文讀懂房地產稅收新政》）。
簡評：本次房地產相關稅收政策調整是本輪一攬子穩增長政策的重要組成部分，是穩地產的稅收政策安排、本次調整主要集中在契稅和增值稅方面，土地增值稅預徵率下限也有調降，有助於降低居民購房成本、緩解房企現金流壓力，對於穩定房地產市場具有重要意義。往後看，繼續提示：當前政策的底層邏輯已轉變，尤其是中央加槓桿的想象空間明顯開啟，更多新的增量政策應正在儲備、並有望陸續出臺，短期緊盯12月的政治局會議和中央經濟工作會議。
1、背景看，本次房地產相關稅收政策調整是本輪一攬子穩增長政策的重要組成部分，是穩地產的稅收政策安排。
2、當前看，個人在房地產交易過程中，買方主要涉及契稅、印花稅，賣方主要涉及增值稅及附加、個人所得稅、土地增值稅、印花稅等，相關稅率主要與房屋套數、購房時間、住宅性質等掛鉤。
3、本輪稅收政策調整主要集中在契稅和增值稅方面，契稅調整了稅率劃分標準（一線城市二套房契稅有調降），對一線城市的普宅和非普宅掛鉤的增值稅做了調整。此外，還將各地區土地增值稅預徵率下限統一調降0.5個百分點。
4、影響看，契稅劃分標準的調整、一線城市非普宅增值稅的調整有助於降低居民購房成本，土地增值稅預徵率的下調則有助於緩解房企現金流壓力，對於穩定房地產市場具有重要意義。
財政部：正在制定提前下達2025年新增專項債限額工作
事件：11月19日，據證券時報，財政部已將6萬億元債務限額下達各地。
核心要點：財政部已將6萬億元債務限額下達各地，指導督促地方抓緊履行法定程式。部分省份已經啟動發行工作，加快政策落實落地。財政部正在制定提前下達部分2025年新增專項債券限額工作方案，更好保障重點領域重大專案資金需求，發揮政府債券資金對經濟回升向好的重要作用。
證監會：正式釋出市值管理指引
事件：11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》。
核心要點：要求上市公司以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，並結合實際情況依法合規運用併購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、資訊披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。《指引》明確了上市公司董事會、董事和高階管理人員等相關方的責任，並對主要指數成份股公司制定市值管理制度、長期破淨公司披露估值提升計劃等作出專門要求。同時，《指引》明確禁止上市公司以市值管理為名實施違法違規行為。
簡評：明確7種市值管理方式，包括併購重組、股權激勵和員工持股計劃、現金分紅、投資者關係管理、資訊披露、股份回購以及其他合法合規的方式，分類看，對主要指數成份股公司和長期破淨公司有專門要求。往後看，重點關注行業併購重組動作、上市央國企（有明確考核要求）、長期破淨公司等。
財政部等：進一步擴大城中村改造範圍至300個地級及以上城市
事件：11月15日，財政部、住建部等聯合印發通知，部署各地進一步做好城中村改造工作。
核心要點：城中村改造政策支援範圍從最初的35個超大特大城市和城區常住人口300萬以上的大城市，進一步擴大到了近300個地級及以上城市。通知明確，地級城市資金能平衡、徵收補償方案成熟的專案，均可納入政策支援範圍。
國務院：修改《全國年節及紀念日放假辦法》
事件：11月12日，國務院釋出關於修改《全國年節及紀念日放假辦法》的決定。
核心要點：主要涉及兩方面：一是全體公民放假的假日增加2天，即農曆除夕、5月2日，增加後春節放假4天（農曆除夕、正月初一至初三），勞動節放假2天（5月1日、2日）。二是全體公民放假的假日，可合理安排統一放假調休，結合落實帶薪年休假等制度，實際形成較長假期。除個別特殊情形外，法定節假日前後連續工作一般不超過6天。
二、地方政策：廣東“採取超常規力度推進重大專案建”，多地出臺併購重組支援政策。
地方繼續部署增量政策，穩增長、穩信心，深圳、上海多地出臺併購重組支援政策，包括廣東全省經濟工作排程會議，擴投資居首位、“採取超常規力度推進重大專案建設”；此外，近期一大關注點是繼證監會發布市值管理指引後，深圳、上海、江西、四川等地相繼釋出併購重組支援政策，深圳還計劃建設併購重組後備資源庫，豐富上市公司併購重組融資渠道。
三、行業與產業政策：一線城市均取消普宅和非普標準；6城將開展eVTOL試點。
1、一線城市均取消普宅和非普標準，廣州擴大房票安置範圍至全市。近期各地繼續松地產，落實9.26政治局會議要求，包括一線城市均取消普宅和非普標準，落實財政部等進一步最佳化房地產稅收政策。此外，廣州將房票範圍擴大為市內全域新建商品房，以保證被徵拆戶有能夠均等享受與商品房同樣居住質量的機會，滿足更加靈活、多元和個性的安置購房需求。
2、低空經濟加快推進，6城將開展eVTOL（電動垂直起降飛行器）試點。11.18中國航空運輸協會表示，將在六個城市開展eVTOL（電動垂直起降飛行器）試點，六個試點城市初步確定為合肥、杭州、深圳、蘇州、成都、重慶。試點檔案對航線和區域都有相關規劃，對600米以下空域授權部分地方政府，意味著相關地方政府要承擔更多管理責任。
