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■ 賀宛男
本週是11月的最後一個交易周。儘管還有一個月的交易時間，但A股在連續兩年走熊後，今年年線收陽已成定局。
客觀地說，今年也算是一個小牛市，滬指和深指漲幅各在12%上下，雙創指數漲幅更是超過了17%，但股民未必都賺到了錢。截至本週五，在5300多隻個股中，上漲個股和下跌個股之比約為2650：2700，即有一半的股票是下跌的。
為什麼指數漲了一成多，不少股民還在虧錢？用一句市場的流行語：今年的所謂“牛市”是“流動性牛”，是靠錢堆起來的。通俗地說，“流動性牛”即“水牛”。
如何從“流動性牛”走向“基本面牛”，即從資金刺激上漲，走向業績推動上漲，幾乎已成為市場參與者的期盼。
今年的“刺激牛”主要有兩輪：一是今年2月中國證監會新主席上任，一反長期以來以融資者為主體的基調，確立以投資者為本，並徹底改變了新股的供求關係。二是今年9月以“金融三巨頭”為主，多部門政策齊發，千方百計地為股市注入增量資金。但由於沒有基本面作支撐，兩輪刺激都是快漲速跌。
從某種意義上說，流動性和風險偏好也是股市能否走牛的重要條件。如果無風險利率下行，資金十分寬鬆，股市的吸引力也會隨之提升，特別是投資那些高股息率的股票，但前提是要有盈利預期，雖然眼前不怎麼樣，但對未來的公司業績和經濟前景有信心。
為什麼市場寄予極大希望的“5000億元+3000億元”大利好中，互換便利的5000億元至今才落地500億元？我們所見也就只有中金公司和中信證券這樣的央企大券商，為了響應號召，拿了幾張“入場券”；而3000億元的回購增持再貸款，截至11月28日，也僅有173家上市公司參與，金額合計378.21億元。其中回購計劃123項，金額為228.43億元；增持計劃50項，金額為149.78億元。兩個月過去了，落地資金都僅有1/10。
一個重要原因就是盈利預期尚不明確。如果預期看不清，為什麼要增持？又為什麼要“以券換券”？
正因為如此，“9·24”以來，雖然市場相當活躍，日成交金額天天過萬億元，甚至高達2萬多億元，但巨震不斷，過去少見的上下100點的震盪成了常態，期待的慢牛始終沒有出現。
即便如此，從基本面觀察，還是有不少值得關注的現象。
比如半導體行業，由於人工智慧、5G/ 6G、智慧汽車的持續擴充套件，半導體行業強勁復甦。美國半導體行業協會（SIA）最新資料顯示，2024年第三季度，全球半導體銷售額達到1660億美元，同比增長23.2%，環比增長10.7%。這是自2016年以來的最大增幅。儘管美方不斷打壓中國的晶片行業和企業，但由於有巨大的市場，今年前10個月，我國積體電路出口達9311.7億元，同比增長21.4%。
又如光伏和鋰電行業，有關研究顯示，這兩個行業正在逐漸走出底部。也許這正是寒武紀和寧德時代兩大龍頭股不斷走強的底層邏輯。
實際上，本週股市，尤其是本週五的市場，也確實出現了一些值得關注的跡象。
本週五，A股主要指數量價齊升，其中上漲個股與下跌個股之比約為8：2，但ST板塊、殼資源板塊和虧損股板塊，卻出現了跌多漲少或漲跌各半的局面。其中，ST板塊的個股漲跌比為56：60，行業龍頭板塊的個股漲跌比為104：19。
筆者想強調的是，如果說今年2月份的第一輪“牛市”，還是證監會層面的政策救市的話，那麼，今年9月更加大張旗鼓地拯救股市就是拯救經濟。正如劉紀鵬先生所言，只能成功，不能失敗。今年1—10月的經濟資料顯示，全國規模以上工業企業實現利潤同比下降4.3%，較1—9月同比下降3.5%，又增加了0.8個百分點，10月單月工業企業利潤降幅更是達到了10.0%。
只有讓股市上漲，才能刺激消費，我國經濟才能從低迷中慢慢走出來。
看看滬指，從2700點漲到3700點，漲幅約1000點。如果從3700點再跌至3200點，那就是漲幅要回調50%，要再漲上去就困難得多。所以，滬指近期每每不到3200點就止跌了。本週一（最低3232點）是這樣，本週三（3227點）也是這樣。從這個意義上說，滬指只有、也必須從3200點漲上去。
本文由作者首發於金融投資報
編輯|陳雨禾
校檢|袁鋼
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