本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道
2月5日，蛇年首個交易日，國內期市漲跌互現，黑色系品種回落之際，生豬期貨迎來開門紅，2503合約早盤高開高走，盤中一度觸及兩個月高點13425元，尾盤報收於13385 元/噸，較前一交易日上漲350元，漲幅2.69%。
“生豬期貨價格大幅上漲，尤其近月合約漲幅較大，這是對前期過度悲觀情緒的修復，短期內期貨底部特徵較為明顯。不過，接下來上漲的勢頭能否持續，還需關注現貨端矛盾是否有累積的可能。如果後續產能出現堆積，期貨價格或再度回落。”一德期貨分析師侯曉瑞接受《華夏時報》記者採訪時表示。
生豬價格起伏背後
春節期間生豬價格持續震盪，本週河南生豬價格每公斤16.7元，全國每50kg二元母豬價格1640元/頭。2月5日浙江某食品加工廠標豬主流採購價格參考17.2元/公斤，體重130—135公斤，宰量1800頭左右。
“自1月8日至2月5日，生豬期貨價格一直處於區間震盪走勢，生豬現貨價格同樣在15—16元/kg區間震盪。我們認為，這是因為前期市場過度悲觀，春節前養殖戶積極出售大豬，導致供應前置，進而使近期供應壓力得到進一步緩解。”中信期貨高階研究員程也接受《華夏時報》記者採訪時表示。
程也進一步指出，從資料指標來看，據湧益諮詢，近期生豬平均體重快速下滑，從2024年的第51周129.85kg/頭，僅用了4周的時間，下滑至122kg/頭附近。伴隨著市場大豬的消化，標肥價差被再度拉開，且遠超前三年均值。根據湧益諮詢，截至1月23日，市場上200kg大豬與標豬單斤價差高達1.26元，去年價差為0.6元，近三年均值為0.31元。
在現貨大跌預期被證偽、標肥價差持續偏高的情況下，二育和凍品商信心有所增強，據調研反饋，節前，二育環節零星提早啟動，也為價格提供階段性支撐。程也表示，即便當前價格相對堅挺，這個價位並不是現貨的底部，往後仍有一定下跌空間。從基本面來看，目前行業仍有利潤，長期來看，“殺利潤”的過程仍將繼續。
不過，侯曉瑞表示，從期貨盤面上看，目前空頭相對佔優的局面還是比較明顯，且從基本面角度看，供應是逐步增加的。因此，市場情緒相對悲觀，目前所有合約基本都貼水現貨。去年生豬期貨持續下跌，一是跌現貨，尤其9月後隨著現貨不斷下跌，期貨跟隨下跌。二是跌預期，在供應增長預期下，未來合約均跌至貼水現貨狀態。
據瞭解，自2024年8月中旬起，生豬期貨價格轉勢下跌，主要在於基本面的轉向。從大趨勢來看，也驗證了“長期的期貨價格走勢以基本面為錨”的大方向。生豬價格向來以供應端驅動為主。從產能角度來看，2024年隨著行業進入盈利區間，母豬產能開始遞增，配種也變得積極。
“根據鋼聯資料，自2024年3月起，新生仔豬數量開始進入環增趨勢，直到9月份，新生仔豬數量累計增加超11%。根據仔豬到育肥出欄大約6個月的生命週期測算，2024年8月正好對應育肥豬出欄量年內低點，自9月份起，理論出欄量持續遞增，這與豬價8月中旬觸頂回落基本對應。”程也稱。
仔豬價格大幅上漲
“節後消費淡季預期下，可出欄量相對偏少，出欄體重相對偏低，但與歷史同期相比，體重絕對值不低（僅次於2021年同期），後期需關注期現聯合回升後，各環節是否出現累庫行為。春節假期規模場及屠宰場基本處於放假狀態，無出欄計劃，初五後各規模場才開始陸續出欄，預計初十至十五期間恢復至正常出欄水平。”侯曉瑞稱。
一般而言，每年的春季是仔豬補欄旺季，主要原因為仔豬成活率高，未來出欄正好對應消費旺季，仔豬價格也會出現不同程度上漲。侯曉瑞表示，今年仔豬價格節前已經出現明顯上漲，部分企業提前預期年後上漲行情，有搶跑動作，在能繁母豬基數不低的情況下，需關注是否有提前透支上漲幅度的可能。
據瞭解，由於今年仔豬補欄積極性持續偏高，節前仔豬價格呈現持續上行。節日期間，據調研反饋，仔豬價格進一步攀升，2月4日7kg三元仔豬全國均價較節前（1月14日）上漲23元/頭，其中，河北漲幅最高，達40元/頭；湖南漲幅最低，達10元/頭。需注意的是，雖報價持續增高，但春節期間實際成交量非常有限，後續還需要持續跟蹤節後成交量恢復後的真實報價水平。
程也表示，從當下的情況來看，現貨相對堅挺，標肥價差持續偏高，節日期間大跌預期被證偽，這在不同程度上提振了市場對後市的信心，預計養殖戶補欄積極性還有提升空間。後續重點關注疫情發展情況，這將是補欄的最大限制。目前來看，南方出現仔豬腹瀉，北方出現零星豬瘟，但整體可控，關注後續發酵情況。
此外，值得關注的是，雖然去年12月底豬價有一波下跌，但對於中小養殖戶而言，目前仍然處於盈利水平。“原因在於養殖戶的飼料成本在總成本中大約佔比65—70%，當前生豬主流養殖成本在13元/kg，相比於15元以上的生豬價格，養殖端處於盈利狀態。”侯曉瑞稱。
短期內或將見底
常規而言，每年春節後的這段時間是一年當中的需求淡季，主要原因在於年前無論居民還是餐飲店，都有備貨行為。新年伊始，各家“冰箱庫存”尚未清完，短期內採購意願不高，故市場進入需求淡季。目前屠宰企業採購計劃量有限，終端市場支撐較為薄弱。
此外，由於生豬養殖行業仍處於盈利區間，沒有形成明確的負反饋。因此，產能持續遞增，尚未見拐點。根據農業農村部資料，能繁母豬存欄從2024年4 月的3986萬頭，增至2024年12月的4078萬頭，累計增加92萬頭，增幅達 2.31%。基於生命週期，母豬存欄大約領先商品豬出欄10個月，也就意味著，生豬出欄量增加的趨勢至少將延續至2025年三季度末。
“值得關注的是，在供需走向寬鬆的大趨勢中，也不乏階段性收緊的節奏波動，接下來首先需要關注，如果春節假期後二育、凍品共振進場，或階段性刺激豬價抬升，上漲力度取決於二育規模和入庫規模。其次，冷空氣尚未離開，若後續仔豬腹瀉或豬瘟發酵，或導致階段性供應前置，推動價格先跌後漲。” 程也稱。
“2025年生豬格局將類似2023年的供需格局，仍然是供大於求。今年與2023年的不同，或許是成本的降低與出欄總量的略微減少，上半年或維持微利狀態。上半年影響生豬價格走勢的因素主要還是存欄量和出欄節奏，從整體上看，存欄量其實是一個既定的數，上半年存欄從產能效率和能繁母豬（10月前）的資料來看將呈現逐月增加的情況，而出欄節奏則是可變的因素，壓欄和二育成為上半年豬價的重要驅動。”南華期貨農產品分析師王一帆接受《華夏時報》記者採訪時表示。
此外，從驅動角度，供需進一步走向寬鬆的大趨勢利空價格，以成本為錨，向下仍有空間，但較為有限。從估值角度，前期期貨價格大跌已在盤面兌現，目前生豬期貨價格大幅低於現貨價格，基差處於歷史低位，做空估值不具備價效比。因此，程也表示，策略建議上，目前價格建議投資者觀望為主，等待短期反彈後逢高沽空機會。
“對於上市公司來說，從套保角度，目前盤面估值偏低，套保價效比不高，同樣建議待盤面進一步反彈後，給到一定安全墊，再逐步逢高入場套保。另外，長遠來講，市場或將進入持續高負債的時代，‘降本增效’才是企業最需要思考和攻克的永恆論題。”程也稱。
針對生豬期貨後期走勢，侯曉瑞表示，春節後生豬期貨存在底部回升空間，主要是對前期過度悲觀情緒的修復，而隨著情緒的修復，現貨端是否出現累庫行為是下一步要觀察的點，如果庫存累積，疊加供應壓力，期現有再次走弱可能。對上市企業來說，生豬期貨深貼水狀態下較難鎖定較高的利潤，若後續盤面有較大反彈，是企業介入套保較好的時機。
責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶
