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從2023年業績預告看,七年虧近百億,和輝光電還要持續虧多久?

2024-01-27 22:39:08

今天看一家特殊的釋出了業績快報的上市公司,因為別人發快報,一般是提前分享盈利增長的喜悅;而和輝光電卻是來分享鉅虧的驚喜,當然主要是驚。

上海和輝光電股份有限公司(股票簡稱:和輝光電)成立於2012年10月,2021年5月在上交所科創板上市,和輝光電專注於中小尺寸高解析AMOLED半導體顯示面板的研發、生產和銷售。

和輝光電的2023年,延續了一直以來的虧損,而且虧損的額度比2022年翻倍還不止。他們近七年就沒有盈利過,從成立至2017年的那五年,似乎也不太可能盈利,但沒有公開資料,僅看這七年的虧損,合計就有近百億元。

以前說虧損的原因,可以說成是營收還沒有達到盈虧平衡,或者說營收規模還沒做大,但營收還在增長之中,也就是後續可能馬上就要盈利了。但是,2023年營收下跌27.5%,結束了連續多年的增長,這就有點不好整了。

和輝光電在業績快報中這樣描述的,“2023年度,國際格局複雜多變,地緣政治衝突頻發,全球經濟低迷,消費電子市場需求疲軟,使 AMOLED半導體顯示面板行業產品銷售價格明顯下降,公司AMOLED半導體顯示面板產品銷售價格降低幅度高於成本降低幅度,銷售毛利同比下降,導致 2023 年度公司經營業績同比下降。”

分季度來看,從2022年四季度開始,營收就開始了下跌,在2023年三季度同比下跌超過一半後,四季度止跌回升,這樣就避免了掉入螺旋下跌的坑中。也就是說,2024年,營收可能不會跌,至少不會跌得那麼快了。

和輝光電的毛利率從未為正數,也就是毛利方面都全是虧損,2023年的毛利率達到了誇張的-67.2%,也就是,僅其成本是營收的1.67倍。銷售淨利率超過-100%,也就是產生一元的收入,就得花掉兩元多的成本費用。

成本費用一直都是超過營收,表現最好的2021年,成本費用是營收的1.24倍,也就是主營業務的盈利空間為-24個百分點。2023年前三季度的情況比前四年都糟糕,因為成本費用已經上升至營收的2.05倍了。除了毛利率大幅下降導致的虧損擴大以外,期間費用佔比也大幅增長,特別是財務費用的增長幅度比較大。

這當然和其高達143億元的有息負債直接相關,雖然這些負債主要的構成是長期借款,前幾年就已經突破百億元。但最近兩年才出現財務費用較高的原因,可能與資本化比例降低有關。不過,我們檢視其2021年和2022年年報,以及2023年半年報,其研發費用的資本化率差不多五五開,變化不大,而在建工程的情況卻沒看到有關詳細資料。

其實資本化還是不資本化,只是算賬方法的變化,最終都要影響盈利,為何毛利率為負呢?雖然還沒有年報資料,但憑經驗就能判斷,與其資本化導致的專案建設成本,或者資本化的研發費用攤銷,脫不了干係。

和我們想象的不同,在其他收益方面,和輝光電也是淨損失的,有一些與政府補助相關的“其他收益”,但金額不大,也有一些投資收益,和輝光電並沒有“長期股權投資”,投資收益主要是結構性存款帶來的。但是,其一直都有規模不小的“資產減值損失”(主要是“存貨跌價損失”),特別是最近兩年的規模較大,導致另外那些其他收益根本不夠這邊的損失。

分季度來看,和輝光電的經營狀況,從較差到惡化的轉變是從2023年二季度開始的,三季度的情況略有好轉,但也僅比二季度好一些了;四季度的資料暫時還沒有,估計和三季度差得不太多。

和輝光電經營活動的淨現金流並沒有淨利潤表現那麼誇張,雖然主要是淨流出,但平均淨流出額遠小於淨利潤,這與其每年平均有10億元左右的折舊和攤銷,可以回收資金有關。但是,固定資產類投資的需求更大,只有靠大規模融資來解決這個問題,除了上市融資以外,還有我們前面看到了長期借款等間接融資方式。

和輝光電的長短期償債能力似乎還不錯,但其資產結構很重,最近兩年的流動資產消耗很快,似乎又到了必須要融資的時候了,而現在的環境,還能順利大額融資嗎?

主要長期資產是固定資產和在建工程,2022年增長基本停止了,穩定在250億元左右。但在建工程的規模仍然高達67.4億元,主要是“第6代AMOLED顯示專案”和“第6代AMOLE生產線產能擴充專案”,這些專案建成後能否實現盈利呢?這個我們暫時還不能下結論,應該說仍然有較大的不確定性。但是,這些專案還需繼續大額投入建設資金,這卻是比較確定的。

從和輝光電的情況看,電子行業可不太好搞,至少用當年我們在服裝、鞋帽和房地產上的搞法,也就是上規模攤薄成本的做法,似乎不太管用。希望和輝光電們能在這些相對附加值較高的行業中,摸索出些經驗來吧,至於成敗,可能現在已經不是那麼重要了。

宣告:以上為個人分析,不構成對任何人的投資建議!

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