來源 | 深藍財經
撰文 | 楊波
曾經市值2000億的光伏龍頭，業績暴“雷”了！
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市值已蒸發1500億
1月27日，矽片龍頭之一的TCL中環（002129）釋出業績預告，2023年預計歸屬於上市公司股東淨利潤42億元至48億元間，預計同比下滑30%-38%左右；扣非後淨利潤31億元至36億元之間，同比下滑44%-52%。
而根據各大券商的盈利預測中位數，淨利潤預期為77.89億元。換言之，TCL中環實際業績表現遠低於預期。
我們注意到，2023年前三季度公司淨利潤為61.88億元。照此計算，公司四季度淨虧損14億元至20億元。
如果從單季度來看，2023年前三季度淨利潤分別為22.53億元、22.83億元、16.52億元。其中，一二季度還能維持增長，增長比例為72%、43%。到了第三季度淨利潤同比減少約21%。然後到了第四季度，非但沒有守住盈利，還出現大規模虧損。
對投資者而言，這樣的業績表現，實屬晴天霹靂。
受到業績預告的影響，公司股價也“崩”了。1月29日，股價直接低開跌停。1月30日繼續大跌8.65%。
受行業景氣度的影響，2018年至2022年，TCL中環股價曾暴漲10倍，市值最高曾超過2000億元。
（TCL中環復權月線圖）
然而，隨著光伏市場供過於求，從2022年開始，二級市場上TCL中環的股價就已經“殺”瘋了。以2022年7月的股價高點計算，最大回撤已超過73%，市值損失超1500億元。
這樣的業績，讓投資者直呼“受不了”。
對投資者而言，相當於遭遇“膝斬”後，再來個“腳踝斬”啊！
2
光伏價格跌到“非理性”
TCL中環這顆業績“雷”，究竟是怎麼造成的？
據公司披露，2023年業績主要受到以下因素影響——
一是產品“量增價跌”。
TCL中環表示，因為光伏產業鏈價格下降進一步提升光伏發電經濟性，所以去年全球光伏新增裝機規模大幅增長。但是，產能擴張導致競爭博弈加劇，另外光伏製造本土化與貿易逆全球化升溫，導致產品價格已經跌至“非理性區間”。總之一句話，太難了。
二是技術迭代，減值損失。
TCL中環表示，去年N型技術產品快速迭代，行業產能面臨結構性調整，落後產能面臨停產出清。公司在去年也加大了計提。據東吳證券測算，公司計提減值虧損約8-10億元。
然而，有投資者提到，TCL中環可能還有一個更大的雷，就是500多億元的固定資產，裡面有沒有淘汰的落後產能需要報廢？下一步是否需要計提固定資產減值呢？不過要驗證這個問題，還要等到年報公佈以後。
三是資產處置損失。
去年9月，公司賣掉了上游參股公司新疆戈恩斯（協鑫集團控制）的股權，造成投資收益虧損6-8億元。
新疆戈恩斯是一家多晶矽企業，2021-2022年及2023年上半年，淨利潤為45.36億、82.52億和20.23億元。若按照持股比例計算（27%），這兩年半時間裡理論上能給TCL中環合計貢獻淨利潤近40億元。
若按照當時新疆戈恩斯淨資產157億元計算，TCL中環擁有的權益價值42.39億元。但是，當時TCL中環轉讓這27%股權時，定價不到7億元。所以，當時引發了投資者大量的質疑。至於轉讓原因，TCL中環只說了“基於公司業務發展需要”。
那麼，光伏行業現狀究竟有多“慘”？
我們以TCL中環收入佔比超過70%的光伏矽片產品為例，據同花順iFinD資料，以主流品種的平均價格計算，矽片價格經歷2021年和2022年持續走高後，2023年產品平均降價超50%。
難怪TCL中環直呼“非理性”。
3
又面臨新一輪大洗牌
回顧中國光伏20年的發展經歷，其實已經經歷了大概3輪大洗牌。第一輪是2008-2009全球金融危機期間，第二輪是2012-2014年歐美雙反階段，第三輪是2018年光伏5.31新政。
因此，當前光伏行業可能正在經歷第四輪大洗牌。
上世紀90年代末和新世紀之初，天合光能、阿特斯、英利集團、無錫尚德、賽維LDK等老牌光伏企業先後創立，拉開了我國光伏業加快發展的序端。特別是無錫尚德於2005年在紐交所上市，創始人施正榮成為全國首富，瞬間引爆了光伏創業潮。當時，光伏產能急劇擴張，矽料價格從2005年的40美元/公斤暴漲到2008年的500美元/公斤。
不可謂不瘋狂。
然而，2008年美國金融危機席捲全球，隨著歐美裝機需求下降，國內的光伏元件廠商迎來了大洗牌，大量中小廠家退出產能。這是第一輪。
隨後，中國光伏行業漸漸恢復，可到了2011年，再次遭遇重創。
2011年，歐美等國為了保護本土光伏企業，對中國光伏實施“雙反”政策，引發了國內光伏企業第二輪洗牌。在這輪洗牌中，無錫尚德、賽維LDK破產倒閉，英利集團陷入困境。這是第二輪。
為了挽救我國光伏行業，國家啟動了扶持政策。2013年7月，國務院釋出《關於促進光伏產業健康發展的若干意見》，全面支援中國光伏產業內迴圈。
在政策扶持下，中國光伏產業又“活”了。截至2015年底，我國光伏發電累計裝機容量4318萬千瓦，成為全球光伏發電裝機容量最大的國家。
隨之而來的，又是一次產能的大狂飆。
直到2018年，“光伏5.31新政”出臺，暫不安排光伏電站指標，且下調光伏補貼額度，由此行業再次迎來一輪洗牌。這是第三輪。
然後到了2020年下半年之後，在中國需求恢復及海外裝機量快速增長的驅動下，光伏行業再次走牛。也是在這個期間，光伏行業誕生了很多十倍股，比如通威股份、隆基綠能、陽光電源等。
如今，光伏產能嚴重過剩。2023年上海SNEC光伏展期間，天合光能董事長高紀凡指出，中國光伏產業面臨產能過剩、技術迭代和國際環境三大挑戰。這應該是第四輪了。
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結語
回顧中國光伏產業的歷史，其實週期性非常明顯。而產生這種週期的本質原因，可能源於人性的貪婪和恐懼。
隆基綠能總裁李振國前期更是喊出了類似萬科王石“活下去”的口號，他表示，就像2012年-2014年的光伏行業洗牌一樣，今後兩三年會有超過一半的企業被淘汰出局...
好不慘烈！
光伏產業是中國戰略性新興產業之一，對於調整能源結構、推進能源生產和消費革命、促進生態文明建設具有重要意義。也希望未來光伏產品能夠加速走進普通百姓生活，造福更多人類。
你怎麼看？
