觀點：2024年才剛剛過去一個月，A股的跌幅竟然超過了去年全年。面對歷史第二慘的1月份，應該說是多方面因素所導致的。這其中，核心還是信心的缺失。既有對國內長期經濟增長的擔憂，也有對市場健康發展信心的缺失。與此同時，僅從市場看，大盤股估值低位以及業績的支撐下迎來階段底部，而中小盤業績出清下迎來了集中的殺跌。當前看，儘管經濟弱勢，市場信心疲軟，但當前多方潛在問題都已經得到初步的解決，股市經歷過度悲觀中的非理性殺跌之後，整體回升機率加強。但面對可能的歷史大底，仍需海內外多方因素的共同最佳化和提振。
A股1月迎來歷史第二大跌幅
2024年的1月已經落下帷幕，在剛剛過去的這一個月，A股市場可謂是哀鴻遍野。我們先來看看市場有多慘：
深成指跌幅13.77%，超過2023年全年跌幅；
上證指數跌幅6.27%，超過2023年全年跌幅；
中證1000跌18.72%，超過2023年全年跌幅；
科創50跌19.62%。 超過2023年全年跌幅；
創業板跌幅16.7%，接近2023年全年跌幅……
我們看到，2024年1月不僅單月大跌，而且滬深兩市下跌幅度超過去年全年，可謂慘烈。更加震撼的是，1月的下跌成為僅次於2016年之後的歷史第二大跌幅。
為什麼會有這麼大的下跌？
面對1月的措手不及以及歷史單月第二大跌幅，投資都有一個共同的疑問：為什麼在2023年下半年市場全線走低之下，2024年1月還仍出現如此大的下跌呢？我們認為，20243年1月的下跌，是此前熊市下跌的延續。核心還是對當前國內長期經濟的擔憂以及對市場信心的缺失。而階段看，是中小盤業績出清過程中的殺跌以及情緒持續低迷所導致。
一方面，當前市場處於熊市的末期，下跌趨勢並未結束。去年以來，經濟處於明顯的衰退期，疊加海外美聯儲的加息週期之下，市場熊市延續。而儘管去年年底經濟迎來逐步的修復，但依然處於衰退末期到復甦初期的轉換過程，經濟基本面整體比較弱。與此同時，因為房地產週期的重大變化以及經濟發展模式的轉向，投資者對國內長期經濟引發擔憂，造成整體信心的缺失，而股市作為經濟的晴雨表，其弱勢表現，則集體反映出市場的預期；
另一方面，市場的改革和制度的最佳化作用有限，投資者信心不濟；具體到市場當中，儘管資本市場的改革和最佳化不斷，但在長期積累的詬病以及改革效果不佳面前，投資者信心依然不振。而在此過程中，不斷出現的有失公平以及效率的問題，更是讓投資者信心受挫。不僅如此，即便使出了諸如調降印花稅以及多次降準等歷次提振市場的大招，也如同“狼來了”一般失去了本來的效力。
除此之外，僅就市場本身而言，實際上還沒有到完全出清的時候。眾所周知，經歷連續的調整之後，股市估值處於歷史低位，尤其是大盤股，估值低位的同時業績相對穩定，所以我們看到儘管市場持續下跌但在1月份大盤股有了企穩的跡象。但與此同時，中證500以及中證1000為代表的真小盤股仍處於業績出清過程中，也就是說很多品種並不便宜，在去年殺估值之後，目前還處於殺業績過程中，在市場情緒不濟之下，連續殺跌實際上不足為奇。況且，經濟基本面和貨幣寬鬆對中小盤的影響並不大，更多的還是和自身的景氣度直接關聯。
因此，實際上市場的下跌，不僅僅是市場本身問題，因為投資市場的是人，更多的還是廣大的普通投資者，而一旦喪失長期的信心，實際上現實就如同付不起的阿斗。再次建立信心，需要時間，也需要看到效果的顯現。當然，這個時期，市場本身也存在低位整理以及反覆的需求，在未看到經濟反轉以及市場提振訊號之際，不敢說下挫，至少上漲是比較困難的，這或許就是去年下半年至今，市場持續走低的核心原因。
調整需求無可非議 但大幅殺跌存在非理性因素
當然，如果進一步分析，僅從理性角度，基本面不強之下，市場整體的調整無可非議。但面對1月份的大幅殺跌，多少還是有些非理性的成分。
首先，1月份的大跌集中體現在中旬以及月末，尤其是“雪球產品”暴雷恐慌以及業績雷時期。尤其是1月17日到23日，“雪球產品”暴雷所導致市場的恐慌，直接造成上證指數跌破2800點關口，而1月最後3日的下挫，核心還是業績雷以及情緒擔憂所致，拋開這兩波主要的下跌，實際上1月份的下跌並沒有這麼慘；
其次，如果說2016年1月是因為熔斷制度導致的“股災”，那麼2024年1月市場一度的“股災”確實有點非理性。畢竟，海內外並無系統性風險，海外美聯儲加息週期趨於結束，貨幣政策邊際轉向，而國內也迎來經濟的弱復甦。疊加市場估值的歷史低位以及政策持續的發力，指數即便有調整需求，如此大幅非理性的下跌，也並不多見。
主要矛盾有待最佳化 結構修復值得期待
既然短期的殺跌存在非理性，那麼結構上就有修復的需求。當前股市之際，春節行情仍可期待，但市場歷史大底，或許仍需進一步等待。
首先，非理性殺跌之後，結構行情可期。剛剛公佈的1月PMI資料看，扭轉了去年10月以來的下跌趨勢，宏觀經濟景氣水平有所回升下，有望提振短期信心，提升市場風險偏好。而近期一系列重磅政策的落地，也迎來新一輪房地產寬鬆政策，供需回升預期下，房地產修復或有加快，對經濟帶來階段提振。與此同時，連續殺跌之後，伴隨著長線資金的入場以及大資金的持續託底，在大盤股拉昇託底之際，春節行情整體值得期待；
其次，大底，可能還需等待。需要注意的是，此輪熊市整體調整時間長，不利因素冗繁複雜，疊加重要週期的歷史變革，經濟修復的時間可能較長，市場信心的回升也需要時間，所以對於可能的大底，還需進一步的觀望。如果海外美聯儲迎來實質性的降息以及國內經濟再上一個臺階，那麼希望可能就不遠了！
