2024年初，美股再度上演史詩級逼空行情。隔夜收盤標普500指數站上5026點，創歷史新高，且在過去15週中有14周收陽，為1972年以來最佳連漲記錄。
財報季企業盈利加速、AI熱潮的持續以及美國經濟樂觀的基本面，共同助推了美股強勁的上升勢頭。去年10月至今，美股累計新增9萬億美元市值。
不過，自2009年全球金融危機時期以來，標普500指數已經翻了五倍。踏空這輪牛市行情的投資者相信，美股的估值已經太貴，回撥是早晚的事情。野村分析師預計，如果財報爆雷，或者美國通脹重燃，都有可能終結這一輪美股的漲勢。
標普大盤市盈率已經接近上一輪牛市頂峰水平
在連續三個月的迅猛上漲之後，美股能否繼續高歌猛進？
目前，標普500指數的市盈率為24倍，已經超過了疫情前的高點，接近上一輪牛市頂峰時的水平，而七巨頭的市盈率則是大盤的兩倍。
值得注意的是，這一次標普500指數躍升5000點的速度比其他1000點裡程碑都要快。
媒體報道指出，這一輪大盤從2021年愚人節的4000點漲到如今的5000點，只用了719個交易日。比2000點到3000點所需的1227個交易日要短得多。更早之前，標普500指數從1998年的1000點到2014年的2000點，則用了4168個交易日。
不過，歷史資料顯示，每次美股大盤突破關鍵整數位後，往往需要一段時間才能企穩。
2014年，當大盤突破2000點後，在接下來的三週內一直徘徊在2000點附近，並在隨後的五週裡出現了下跌。
2019年也有類似的趨勢，大盤站上3000點後，短暫繼續上揚了一段時間，但隨後跌至3000點下方，用了好幾周的時間才重返3000點。
踏空者靜待股市回撥
此前，由於美債收益率曲線持續倒掛，許多人相信美國經濟即將陷入衰退，因此削減了倉位。結果眼見大盤越漲越高，許多踏空的投資者都在期待股市能夠“倒車接人”。但標普500指數已連續近一年沒有出現超過2%的日跌幅，為2018年2月“波動性末日”以來最長的抗跌期。
儘管眼前的景象欣欣向榮，不過，投資者對科技巨頭等優質股票的持續青睞也可被視為一種謹慎的訊號，那些受美聯儲緊縮政策影響最大的中小票，陷入了無人問津的地步。
從歷史經驗來看，小盤股的表現往往與美國經濟狀況緊密掛鉤。今年以來，代表小盤股的羅素2000指數累計下跌約1%，比2021年的峰值低了20%。1月以來，羅素2000指數的表現落後於納指8個百分點，為2020年疫情爆發後兩指數回報率的最大差值。
與此同時，隨著美聯儲主席鮑威爾等官員一直給市場3月降息的預期潑冷水，信貸擔憂又開始捲土重來。
資管公司FBB的研究主管Michael Bailey對媒體表示：
一方面，七巨頭的狂歡持續，而另一方面，小市值公司卻無法喘息。鮑威爾推遲了降息，這可能會給微盤市場敲下最後一顆釘子。
種種跡象讓一些踏空的投資者相信，昂貴的美股大盤不久後就會出現回撤。
一位踏空科技股，堅持價值投資理念、買入現金流良好且估值低廉的能源股的基金經理對媒體表示，現在就斷言美國經濟軟著陸還為時過早，經濟衰退通常要等到美聯儲開始降息很久以後才會出現。
他在採訪中強調，股市遊戲是運氣和技術的結合：
你可以作對一切，但只因為壞運氣而看起來像個蠢蛋；你也可以做錯一切，但能憑好運氣讓業績看起來很出色。1998年、1999年投資科技行業的每個人都是英雄，直到（科網泡沫破裂）他們不再是。誰會終結這輪“科技股狂潮”？
目前美股市場呈現為罕見的“科技獨漲型牛市”。強勁財報驅動下，除特斯拉外的六大科技巨頭對股指的拉動，讓市值加權的標普指數表現遠超標普等權指數。當前標普指數的內部分化程度在過去百年內都難得一見。
野村分析師McElligott認為，兩種因素可能會讓美股出現大幅回撤：
1）英偉達財報暴雷，終結AI狂熱；
2）美國經濟過熱導致“通脹重燃”，徹底終結市場的“降息預期”。
目前，市場上64家研究機構中，有58家給出英偉達“買入”評級。除晨星外，已有9個月沒有其他機構釋出賣出該股的報告。隔夜大漲後，英偉達市值已經站上1.78萬億美元，逼近七巨頭中的老四亞馬遜。
此外，週五釋出的資料也顯示，美國第四季度核心CPI修正後年化增幅維持在3.3%不變；12月CPI環比增幅從0.3%下修至0.2%，價格上漲速度比最初報告的還要慢，美國通脹仍在穩定下行中。
