2023年A股經歷了連續兩年調整，個股出現明顯分化。展望2024年，資本市場又將如何演繹？2023年大熱的AI概念股在龍年又將如何表現？
近日，澎湃新聞推出“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經濟學家、首席分析師，明星基金經理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機會，展望市場新走向。
本期刊出的是對摩根士丹利基金權益投資部副總監、大摩數字經濟基金經理雷志勇的專訪。
在雷志勇看來，在2024年經濟平穩的假設前提下，市場風險偏好有望逐步企穩，受過去幾年市場虧錢效應影響，資金面改善可能需要時間，因此市場大機率是偏結構性的震盪行情。
雷志勇表示，2024年看好兩個方向。首先是科技成長，全球新技術發展趨勢或政策大力支援的科技成長板塊是最優方向，當前無疑仍是科技，看好通訊、計算機、半導體、機器人等。
其次是困境反轉。雷志勇認為，受政策、行業自身週期等影響，過去兩年股價下跌，中長期仍有上行空間且有望在今年迎來改善的行業，如軍工、醫藥、消費電子、新能源。
摩根士丹利基金於2008年成為摩根士丹利在華合資公司，2023年，正式成為摩根士丹利全資控股的基金公司，截至目前，WIND資料顯示，最新管理規模為198.19億元。
以下是澎湃新聞與雷志勇的專訪內容（略作編輯）：
澎湃新聞：你認為2024年整個A股市場會呈現怎樣的風格？最大的投資主線可能會是什麼？
雷志勇：在2024年經濟平穩的假設前提下，我認為市場風險偏好有望逐步企穩，受過去幾年市場虧錢效應影響，資金面改善可能需要時間，因此市場大機率是偏結構性的震盪行情。結構上來看，我看好AI領銜的科技成長。第一，從政策面來看，中央經濟工作會議明確提出科技創新引領現代化產業體系建設，科技創新是2024年政府的首要工作；第二，從產業趨勢來看，隨著人口老齡化加劇以及算力成本下行，AI普及速度較快，替代人工的趨勢越來越明顯；第三，從業績端來看，AI拉動算力需求上行，全球智算資本開支增長驚人，預計2024年業績端算力基礎設施在可比行業中佔優。
澎湃新聞：展望2024年，你相對看好哪些行業的表現？基於什麼邏輯？
雷志勇：從宏觀角度看，2024年海內外環境較去年有望改善，一方面2023年投資者對國內經濟悲觀情緒釋放較為充分，估值和業績下修較多；另一方面2024年將迎來全球貨幣寬鬆，美債收益率已經開始趨勢性下行，分母端將迎來顯著改善。從盈利角度看，預計2024年全A上市公司淨利潤增速在5%以上，較2023年明顯改善，盈利增速相對較高的板塊預計主要集中在資訊科技、醫療保健、消費服務、中游製造等領域；資訊科技領域受益於新技術趨勢的催化以及新一輪庫存週期的拉動，盈利增長確定性較高，其中電子、計算機、通訊等均有望較2023年改善；醫療保健領域一方面2023年基數較低，另一方面，反腐等短期衝擊逐漸弱化，行業盈利改善空間較大。
因此，2024年看好兩個方向：1、科技成長：全球新技術發展趨勢或政策大力支援的科技成長板塊是最優方向，當前無疑仍是科技，海外AI大發展，國內中央經濟工作會議定調科技創新引領現代化產業體系建設，看好通訊、計算機、半導體、機器人等。2、困境反轉：受政策、行業自身週期等影響，過去兩年股價下跌，中長期仍有上行空間且有望在今年迎來改善的行業，如軍工、醫藥、消費電子、新能源。
澎湃新聞：如何看待2024年數字經濟板塊的投資機會？數字經濟產業鏈比較長，你建議重點關注什麼方向？
雷志勇：2022年黨的二十大報告中提出要加快建設數字中國，加快發展數字經濟，促進數字經濟和實體經濟深度融合；之後數字經濟相關的政策如資料入表等頂層設計不斷髮布，政策面的支援鼓勵表明數字中國的建設是一個戰略定位較高的長遠規劃。
數字經濟產業鏈的確比較長，在數字中國加速建設的大背景下，數字產業化和產業數字化兩大領域裡面蘊含了大量的投資機會。
我簡單解釋下這兩個詞語的區別，數字產業化可以理解為數字化配套，比如我們所有行業辦公使用的OA軟體，辦公電腦，這類可以稱之為數字產業化；產業數字化則是和我們具體行業業務流程相關的數字化，比如港口作業數字化、煤礦選礦自動化數字化；在這兩個大領域中，我比較關注擁有基礎設施優勢的數字產業化方向的公司，以及隨著高階製造的進一步升級，很多傳統的產業向數字化時代演進所帶來的投資機會。此外隨著數字政府的建設，國產替代加速，在政府利用數字技術大力提升對居民的數字化服務水平的過程中，也會給TMT領域帶來非常多的投資機會。
澎湃新聞：目前整個計算機板塊估值處於什麼水平？2024年，你對計算機行業的投資邏輯是什麼？
雷志勇：計算機板塊目前市盈率處於2010年以來的低位，與2018年底估值水平相當，部分公司的估值已具備較高的價效比。
展望2024年，計算機板塊最重要的方向依然是AI，從產業進展來看，2023年AI迎來大模型的技術奇點，目前可能進入到了類似移動網際網路的iPhone時刻，2024年計算機板塊的最強主線有望繼續圍繞AI展開。
圍繞AI，2024年值得關注的方向是計算機的傳統龍頭公司，Al的加持可以讓它們的產品更加易用（擴大受眾）或者更加有效（提ARPU值），2024年隨著AI+產品的滲透和落地，這些公司的經營業績和行業地位有望迎來提升。另外計算機板塊還有一個主線值得重視——2023年Mate60和新問界的成功標誌著華為從軟硬體產品及生態打造多個層面均取得快速突破，並且華為系產品接連斬獲大單，驅動其產業生態加速崛起——2024年國內高階晶片工藝進展，疊加華為自身生態的突破，華為產業鏈也是計算機板塊2024年重點投資佈局方向之一。
澎湃新聞：2023年下半年AI概念股出現較大回調，你認為今年AI會怎麼走？哪些子板塊可能佔優？
雷志勇：2023年人工智慧確實取得了顯著的發展，從年初ChatGPT到年末谷歌釋出大模型Gemni，人工智慧技術不斷突破，同時也在資本市場引起比較大的反應，我們看到主要資本市場2023年AI相關的板塊和個股都表現亮眼。不過國內外走勢有所分化，去年下半年隨著國內風險偏好下行，疊加前期漲幅較大，國內AI板塊承受了較大的回撤。
展望2024年，我認為AI的成長邏輯依然存在，人工智慧作為新一輪產業變革的核心驅動力，可能會像當年的PC機和移動網際網路一樣重構生產、分配、交換、消費等經濟活動各環節，催生新技術、新產品、新產業、新業態，引發經濟結構重大變革。
回到資本市場，隨著人工智慧技術的不斷進步和應用的不斷落地，未來會湧現更多的投資機會。例如，人工智慧對底層的訓練和推理算力需求巨大，算力資源和配套的基礎設施未來的需求確定性較高；另外隨著AI技術的研發、應用和推廣，應用層面可能出現爆款應用，相關具備產品落地能力的軟體和遊戲類公司有可能迎來估值提升空間。
澎湃新聞：去年A股半導體板塊震盪下行，跑輸全球主要半導體指數，你認為現在半導體跌出機會了嗎？
雷志勇：其實站在全球角度來看，國內外半導體指數的成分有較大差異，半導體走勢分化較大，海外如英偉達、AMD、博通、Marvell等公司受益AI帶來算力需求爆發性增長，業績端有望高速增長，進而股價表現較好並帶動費城半導體指數上漲明顯。反觀國內半導體指數，受國內資本市場風險偏好壓制走勢較差。
當前位置我認為隨著前期股價的回落，半導體板塊部分優質公司的估值已跌到一個較低水位，展望2024年，隨著業績增長，相關估值消化的速度有望比2023年快，投資價效比已經逐步顯現。
澎湃新聞：請談談你對2024年半導體板塊的看法，可能呈現什麼樣的走勢？有哪些投資方向值得關注？
雷志勇：半導體是國家的戰略性產業，涉及國家的安全、經濟發展和科技競爭力等多方面，在目前去全球化的大背景下，實現半導體本土化可以減少對外部供應的依賴，提高國家的戰略自主性，因此我國政策層面一直都在大力支援半導體產業本土化，我國半導體行業的技術也得到了長足的進步，因此中長期而言，半導體板塊空間依然廣闊。
展望2024年，需求端來看，隨著庫存去化接近完成，半導體在手機上游零部件、儲存晶片等環節出現補庫存動作，全球半導體週期回暖訊號逐步顯現，AI科技創新帶來的消費終端需求回升和雲服務廠商資本開支提升可能帶動全球半導體24H2進入加速上行階段。供給端來看，目前中高階半導體仍由國際廠商主導，本土化替代空間十分廣闊，隨著國內企業逐步突破核心技術，業績端有望同時享受週期復甦和份額提升的紅利。
近期市場風險偏好下行導致半導體有所回撥，但展望中長期產業趨勢以及2024年行業基本面，我對半導體後續投資機會保持相對樂觀，在細分行業中我相對看好新興消費電子創新（比如XR和AIPC）帶來的消費類半導體晶片的復甦機會，以及受益國產化的半導體裝置。
