財聯社2月19日訊（記者 閆軍）龍年首個交易日，微盤股延續了春節前最後一個交易日的大漲，萬得微盤指數漲幅6.58%，中證2000ETF放量近40億。那麼，微盤股的曙光來了嗎？
相信投資者拿到量化私募更新上週淨值，依然會“很受傷”。今日深圳某量化私募的主動選股產品單週下跌近24%引發關注，而頭部量化們的指數增強前一週跌幅超過10%依然比比皆是。
市場漲跌是常態，這一次微盤股的調整，節前在《守山之死》一篇推文中達到頂峰，因FOF底層配置了兩個DMA子基金，兩天子基淨值幾天內暴跌近40%，帶崩了母基的淨值，一度掉下過0.7觸發了強平線，產品被強平。
隨後圍繞著守山該不該“死”引發了行業大討論。業內人士指出，量化私募們暴露的風控漏洞更值得反思。
當下來看，市場對於微盤股後續走勢有明顯的分歧：
樂觀一方觀點認為，敲入引發量化的連鎖反應已經逐步釋放，尤其是在春節前最後一個交易日，中證2000的持續放量顯示著神秘力量的護盤之後，可以看作是微盤股急跌之後的底部區間。經濟弱復甦的基本面不變的情況下，如果沒有持續政策加碼，存量資金依然會繞開公募重倉股，選擇小微盤。
反對一方則認為，春節前微盤策略失效意味著沒有基本面支援，並且交易非常擁擠的微盤形成負反饋。“茶葉末畢竟是茶葉末，沒有演變成知名紅茶的商業模式，就不能給出獨芽茶的高價。”
又見量化私募單週跌幅超20%
量化私募更新了節前一週的業績，依然不看好。多頭量化選股方面，去年收益前20的盛冠達旗下產品單週（2月5日至8日）跌幅近24%，這是繼前一週（1月29日至2月3日）單週跌幅21%後，又遭遇淨值暴跌。資料顯示，這隻產品年內跌幅達到39.67%，近一年跌幅為20.42%，由此不難推算，今年一個多月的跌幅已經抹去了去年全年的努力。
指增方面私募幾乎沒有產品跑贏指數，指增變指減，超額變超負。有量化私募表示，本週的主要工作就是去各渠道給投資人道歉。
上週中證500指數、中證1000指數漲幅分別為12.86%、9.15%，私募指增產品上，上週中證500指增僅弈倍投資和衍合投資旗下中證500指增為正收益，卓識、九坤、啟林等旗下產品跌幅超過10%，指數；而中證1000指增方面，在指數大漲9.15%的情況下，卓識、九坤等旗下產品跌幅超過10%。
做到正收益的弈倍投資向財聯社記者表示，兩位創始人餘建國和湯昕燁有海外對沖基金核心投研十餘年經驗，經歷過2008年金融危機，對風險有更深的理解。即使是在全民追逐小市值和非線性的時代，弈倍也一直堅持pure alpha的賽道。
餘建國認為，在一個逐漸成熟化的市場中，不能唯“超額至上”，而應該回歸策略本身，理性面對300，500，1000的超額，接受alpha收益的正常衰減，任何試圖用暴露風險博取超額收益的美好無法經受長期時間的考驗。
微盤急跌引發行業風控反思
這一波微盤股的流動性危機由雪球敲入觸發，雪球對沖盤賣出期貨，多頭則因等待風險釋放選擇了觀望，繼而引發了貼水走闊，多米諾骨牌效應傳導，量化中性策略平倉賣出中證500和中證1000成分股，隨後，監管在融券等舉措加速了小微盤的下跌，流動性危機真正開啟，隨後，高槓杆DMA爆倉，多頭量化淨值大幅回撤。
量化受傷的氛圍在2月7日一篇《守山之死》的推文中達到高峰，守山交易室在文中表示，“持有的兩個DMA子基金被離譜至極的限制賣出直接摁死了，兩支子基淨值幾天內暴跌近40%，帶崩了母基的淨值，一度掉下過0.7觸發了強平線，雖然這兩天有回彈上來，但是觸及就是觸及了。”
守山交易室覆盤了這次強平的經歷：這兩支子基金在12月和1月期間是守山表現最好的王牌產品，一月初加過一次倉位，當時的行情走勢很契合基金風格，先順勢加，如果風向有變化的話隨時撤出。1月的最後一個交易日開始風格突變，狂殺微盤股，在小票集體暴跌之時，DMA子基金期貨被限制賣出，公司也把這次強平的原因歸咎於此。
該推文引發了行業討論，有觀點指出，守山產品觸及強平線最核心的原因在於基金經理對微盤股的風險意識不夠。“量化選股業績歸因不難看出，超額來自於微盤股，微盤股的急跌之下，即便是能交易，誰會來做接手盤？”一位業內人士指出。
更有資管人士指出，從守山表述來看，是FOF產品底層配置了DMA產品，這種配置首先就合規性存疑。“DMA產品為高槓杆，券商、私募自營沒有問題，銷售給投資者是否符合投資者適當性還需要明確，作為FOF的底層配置只能說明管理人風格較為激進。”該人士表示。
市場資金結構變了嗎？
要回答微盤量化的曙光來了嗎？要先看市場資金的結構是否具備了風格切換的基礎。
去年四季度開始，以中央匯金、國新等國家隊持續買入四大行、滬深300ETF、國央企ETF為開始，託底資金進入大票，而公募基金在淨賣出受限的基礎上，也選擇了換倉，賽道股、成長股向高股息等紅利股方向調倉。
到了春節前，國家隊開始雨露均霑地介入中盤、小盤，中證500、中證1000以及中證2000ETF等產品突然放量驗證了這一動向。
創金合信首席經濟學家魏鳳春就認為，在政府實施積極的股東主義之後，市場反彈過程中，資金的結構悄然生變。
他認為，反彈呈現如下的四個特徵：
一是從行業而看，醫藥、汽車等新興消費動力超跌反彈明顯。
二是從風格看，中盤漲幅明顯優於大盤，這符合我們一直明確的中週期的基本特徵。
三是微盤策略失效，這意味著沒有基本面支援，並且交易非常擁擠的微盤形成負反饋。茶葉末畢竟是茶葉末，沒有演變成知名紅茶的商業模式，就不能給出獨芽茶的高價。
四是從指數看，創業板指數、科創50、中證500反彈勢頭較強，北證50則開始顯示疲態。
因此，魏鳳春表示，此前市場的節奏已經從啞鈴策略開始向正常的價值成長策略轉變。
不過，亦有市場人士認為，在經濟弱復甦的基本面不變的情況下，如果沒有持續政策加碼，存量資金依然會繞開公募重倉股，一手高股息，一手小微盤，在存量中尋找機會。
