格力電器（000651）最近正在逐漸減持所持上市公司的股份。
今年10月，（600745）公佈了股東格力電器的減持計劃；11月，海立股份（600619）在公告中披露了股東格力電器的持股變動情況，其在10月至11月期間已累計賣出海立股份逾4000萬股，套現金額預估在6億元以上。
憑藉家電產品帶來的穩定盈利和充沛的現金流，格力電器過去幾年對外投資動作不斷，不僅包括備受關注的銀隆，還入股了不少A股上市公司，當前已經悄然形成總市值逾百億元的龐大投資版圖。
但到了今年，格力電器對外“買買買”的動作趨緩，轉向減持所持有的上市公司股份，背後又有著怎樣的原因？
減持兩公司股份
11月初，海立股份成為A股熱門股，股價在短短兩個月內最高漲幅超過280%，身為海立股份第二大流通股東的格力電器分批次進行減持。
公告顯示，格力電器在今年10月10日至11月8日合計減持海立股份4304.66萬股，佔總股本的4.01%。
據海立股份2024年三季報披露，截至當季度末，格力電器持有海立股份9022.32萬股，佔總股本的8.41%；格力電器旗下香港格力電器銷售有限公司（簡稱“香港格力”）持有649.06萬股，佔總股本的0.60%。格力電器及其一致行動人香港格力共計持有9671.38萬股，佔總股本的9.01%。
在本輪減持後，格力電器及其一致行動人仍持有海立股份5366.715萬股，佔總股本的4.999993%，已不再是海立股份持股5%以上股東。
從操作層面來看，格力電器第一波減持期是10月10日至11月5日，海立股份股價震盪上行，從10元出頭漲至接近14元，期間減持均價約為10.44元，依此估算格力電器減持金額為1.12億元左右。
格力電器第二波減持發生在11月6日，當日海立股份“T”字漲停，全天絕大部分時間處於漲停狀態，而格力電器在這一天賣出了2555.16萬股，以均價15.38元計算，套現金額約為3.93億元。
格力電器的第三波減持在11月7日至11月8日，這兩日海立股份股價繼續漲停，以均價16.59元計算，格力電器賣出的676.37萬股估算套現金額約為1.12億元。就此測算，格力電器此輪減持海立股份累計套現的金額在6億元以上。
對於此輪減持，格力電器僅簡要表示，本次權益變動是根據自身業務安排進行的交易，公司尚未有明確計劃、協議或安排在未來12個月內增加或減少其在上市公司中擁有的權益。
10月上旬，格力電器還公佈了對聞泰科技的減持計劃，擬以集中競價方式減持聞泰科技不超過1242.81萬股，不超其總股本的1%。此次減持前，格力電器及其一致行動人珠海融林合計持有聞泰科技1.16億股，佔該公司總股本的9.33%。
目前，聞泰科技尚未公佈格力電器的減持進展。自格力電器釋出減持計劃後，聞泰科技股價持續保持震盪上行，漲幅超過20%。
百億A股投資版圖
憑藉國內空調行業市場龍頭的地位，格力電器過往十餘年取得了不俗的業績增長，同時也帶來了充沛的現金流。2017年，格力電器賬面貨幣資金逼近千億元，並在此後年度一直維持在千億元以上的規模。正是從這一時刻開始，格力電器逐步加碼在A股市場的投資佈局動作。
2017年9月，格力電器在二級市場首次舉牌海立股份，並在2018年7月第二次舉牌。截至2018年三季度末，格力電器及其一致行動人香港格力共計持有海立股份9671.38萬股，佔其總股本的9.01%。
2018年底，格力電器透過增資合肥中聞金泰以及珠海融林，共計出資30億元助力聞泰科技收購安世集團，也藉此成為聞泰科技的重要股東，格力電器及其一致行動人珠海融林共取得聞泰科技1.16億股股份，佔其總股本的9.33%。
2019年，三安光電（600703）啟動了一項70億元的定增計劃，格力電器赫然出現在認購名單中，認購金額為20億元。2020年，三安光電定增成功實施，格力電器藉此取得三安光電1.15億股股份。
2021年，格力電器籌劃入主盾安環境，分別於2022年和2023年，透過股份受讓和參與定向增發的方式，以總計30億元的代價取得了盾安環境4.1億股股份，佔後者總股本的38.78%，這也是格力電器首度控股A股上市公司。
以2024年三季度末的持股情況來看，格力電器（含一致行動人）分別持有海立股份9671.38萬股、聞泰科技1.16億股、三安光電1.15億股和盾安環境4.10億股，以當時的股價計算，格力電器在這4家上市公司的持股市值合計約為109億元。事實上，這4家上市公司股價在10月和11月期間均有不同程度的上漲。
除了A股公司的投資以外，收購銀隆也是格力電器的一項重要投資。2021年8月，格力電器透過參與司法拍賣公開競拍方式，以合計18.28億元的價格競得了銀隆30.47%的股權，結合董明珠個人在銀隆17.46%股份的表決權委託，由此對銀隆完成控股，並在此後將其更名為格力鈦。
2023年12月，格力電器宣佈，作價約10.15億元受讓格力鈦現有股東所持24.54%的股份，受讓完成後，格力電器直接持有格力鈦55.01%的股份，控制了72.47%的表決權。
借投資發力多元化
從時間線來看，2017年是格力電器打造A股投資版圖的起點。證券時報記者注意到，這一年也是格力電器業績增長上的一個重要分水嶺。
2017年，格力電器的淨利潤歷史性地突破了200億元大關，達224.00億元。從2011年到2017年，格力電器的淨利潤從52.37億元增長至224.00億元，增幅高達328%。
自2017年過後，格力電器的淨利潤增速持續放緩，到2023年，公司淨利潤也一直未能突破300億元。2017年至2023年，格力電器的淨利潤從224.00億元增長至290.17億元，增幅僅為29.54%。
格力電器業績增速的放緩，很大程度上來自於核心產品空調市場的飽和，董明珠也早已認識到這一點。在2016年7月舉行的第二屆中國製造高峰論壇上，董明珠公開喊出了“多元化”的口號，她表示：“格力將繼續以空調產業為支柱，大力開發新能源、生活電器、工業製品、精密模具、手機、智慧裝備等新興產業，將格力從單純的家電製造企業向精工製造企業轉型，實現多元化穩健發展。”
此後，對外投資也被格力電器視為發力多元化的一項重要手段。
其中，海立股份是格力電器上游的壓縮機供應商之一。對於兩度舉牌海立股份的原因，格力電器彼時回應稱，旨在擴充產業鏈結構和整合產業優質資源，藉助上海國際化地位的人才、資訊和創新優勢，由此打造產業鏈更加齊全的國際化企業。
董明珠當時也接受採訪表示：“海立跟我們有長期合作關係，我們是海立最大的客戶。不一定是要控股它，但我們可以參與進去，基於這個原因，我們成了海立的股東，從技術上可以更好地溝通。我們希望把海立做大，能夠做成一個世界級的壓縮機廠，不是為了爭取控制權。我們不靠股票升值賺錢，而是希望把海立做得更好。”
聞泰科技和三安光電則均與半導體有關。格力電器此前公告顯示，投資聞泰科技有利於公司加大與聞泰科技在通訊終端、物聯網、智慧硬體等業務上的合作。公司將藉助聞泰科技的5G研發能力戰略性佈局5G產業鏈，以公司在空調領域的龍頭優勢為依託，緊抓5G平臺下智慧家庭、物聯網的巨大業務機會，塑造新形勢下的核心競爭力，實現在智慧家庭、智慧裝備、通訊裝置等領域的“多元化”穩健協調發展。
對於戰略入股三安光電，格力電器稱，有助於公司中央空調、智慧裝備、精密模具、光伏及儲能等板塊打入半導體制造行業，同時透過與三安光電在半導體領域的合作研發，有助於進一步提升公司在相關領域的技術積累。
關於控股盾安環境，董明珠曾在2021年年度股東大會上親自回應：“格力過去很少做兼併收購，但大家看到了，最近我們收購了盾安（環境）。這家公司是我們的長期合作伙伴，為我們提供配件產品。他們在最困難的時候，我們不能看著它垮掉，所以伸出了援手。我們認為，這即是救了別人，對我們也是一個突破，因為我們對產業鏈的掌控更加完整。”
為何轉向？
相比幾年前在對外投資上的出手“闊綽”，進入2024年，格力電器的投資佈局轉為謹慎，基本停止了對外投資入股的動作，並且在進入四季度後開始在二級市場出售手中所持的上市公司股份。格力電器為何在此時收縮投資版圖？
“此前，格力電器的經營業績表現突出，現金儲備充足，為了更好管理現金，同時建立有利格力長期發展的戰略佈局，所以進行了一些股權投資。但隨著格力電器對流動性的需求增加，部分戰略合作的效果也不如預期，因此作出減持的動作。”香頌資本董事沈萌在接受證券時報·e公司記者採訪時表示。
記者注意到，格力電器不久前披露的2024年三季報便是一個較好的觀察視窗。今年前三季度，格力電器實現營業收入1467.22億元，同比下降5.34%；淨利潤219.61億元，同比增長9.30%。其中，第三季度實現營業收入469.39億元，同比下降15.84%；實現淨利潤78.25億元，同比增長5.47%。
格力電器充沛的現金流曾經是對外大手筆投資的堅實保障，但今年前三季度，格力電器經營淨現金流為127.12億元，較去年同期的395.96億元減少了67.89%。三季報解釋稱，該項資料下降主要是銷售商品、提供勞務收到的現金下降所致。
賬面貨幣資金也是一個重要的觀察指標。2023年6月末，格力電器的賬面貨幣資金曾創下1916.54億元的新紀錄，2024年9月末，格力電器的賬面貨幣資金下降至1113.97億元。
透鏡諮詢創始人況玉清接受證券時報·e公司記者採訪時表示，在當前環境下，大企業收縮投資版圖也是一個比較常見的現象，“包括騰訊這些巨頭企業都在收縮回籠資金，控制投資風險，這也是整體的外部環境帶來的共性影響”。
“另一個比較重要的因素在於，格力電器此前混改時引入了第一大股東高瓴，而高瓴在入股時也揹負了較大的槓桿。這也意味著股東可能會給上市公司提出較高的業績增長壓力，在短期主營業務面臨比較大壓力的情況下，不排除公司透過變現一些收益還不錯的投資專案用以支撐業績。”況玉清表示。
除了減持獲利的原因以外，證券時報記者還注意到，格力電器與被入股企業的戰略合作情況也可能是一個影響因素。
2017年，格力電器有10.74億元的壓縮機採購來自海立股份；2018年，格力電器第二次舉牌海立股份，雙方的業務合作也達到頂峰，當年海立股份向格力電器銷售產品的金額達30.28億元，佔其當年總營收的約26%。
2019年—2023年，海立股份向格力電器的銷售額分別為26.78億元、18.10億元、23.11億元、15.81億元和10.93億元，整體不斷走低。
雖然董明珠曾公開表態“希望把海立做大”，但此後格力電器向海立股份的採購額持續下降。同期，海立股份的經營業績也出現下滑態勢，2022年淨利潤同比降幅達89.02%，2023年淨利潤同比下降13.94%。在市場看來，雙方的戰略合作空間已經越來越小，格力電器當初入股的戰略目標可能難以實現，減持也就在情理之中。
責編：陳麗湘
校對： 李凌鋒
