1月28日晚間，邁瑞醫療、惠泰醫療同步公告，邁瑞醫療旗下子公司深邁控，將以約66.5億元受讓惠泰醫療21.12%的股權。惠泰醫療現任控股股東、實控人成正輝同時承諾，將永久且不可撤銷地放棄所仍持有的惠泰醫療10%股份所享有的表決權。
在本次協議轉讓的同時，深邁控擬受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合夥權益（邁瑞醫療持有珠海彤昇99.88%的有限合夥權益），珠海彤昇目前持有標的公司3.49%的股份。最終此次交易完成後，深邁控及其一致行動人珠海彤昇將掌握惠泰醫療24.61%的股份。
景順長城副總經理劉彥春表示，目前A股醫藥行業整體估值水平偏低，但以邁瑞為代表的行業龍頭未來將持續受益於人口老齡化、醫療新基建等宏觀因素，同時邁瑞自身的高階產品突破、海外業務拓展也在持續發力。結合此次透過收購惠泰醫療控制權的方式大舉佈局心血管賽道，邁瑞醫療可持續的增長潛力值得長期看好。
溢價25%收購細分行業龍頭
對於本次併購，邁瑞官方披露交易的合併估值為302億元，對應惠泰醫療1月26 日收盤價溢價率為25%，參照惠泰前60日均價溢價率為23%。
實際上，不同於普通的大宗交易和定增，邁瑞此次收購目標直指惠泰醫療控制權，這也是此次公司選擇溢價收購的主要原因。參考滬深交易所2021年以來交易規模大於10億元的控制權轉讓案例，平均溢價率就達到了29.58%，其中醫療相關案例平均溢價率達到了32.84%；參考海外市場近年來交易規模大於5億美元非藥類醫療健康領域的控制權轉讓案例，平均溢價率也達到了34.43%。
另一方面，無論從財務維度還是企業資質而言，惠泰醫療都堪稱優質。
長期以來，惠泰醫療都被市場稱作國產介入性醫療器械“破局者”，在心血管領域中的電生理、血管介入細分賽道實現“雙開花”。
其中在電生理領域，公司旗下電生理電極導管和可控射頻消融導管，以及於2020年獲批上市的漂浮臨時起搏電極導管，均為國內首個獲得相關注冊證的國產產品，並被國家科技部認定為國家重點新產品，公司三維電生理標測系統也為國產三維消融手術產品注入強心針。
血管介入領域中，惠泰醫療又在冠脈通路、外周血管介入兩大領域均有涉及，研發成果同樣斐然：旗下冠脈導引延伸導管和薄壁鞘(血管鞘組)為國產獨家產品；微導管(冠脈應用)和可調閥導管鞘(導管鞘組)為國內首個獲得註冊證的國產同類產品；錨定球囊擴張導管是國內首個導引導管內採用球囊錨定方式進行導管交換的創新醫療器械；外周可調閥導管鞘同樣為目前國內唯一被批准上市的國產產品。
從財務資料來看，截至2023年9月30日，惠泰醫療總資產為24.44億元，資產負債率僅24.82%，在同行業中處於領先水平。目前，賬面上的貨幣資金4.52億元，交易性金融資產7.72億元。更為重要的是，惠泰醫療在2018年至2022年間，營收年化複合增長率51%，淨利潤更是從2100萬增長至3.58億，暴增16倍。
財務健康，又手握核心技術，邁瑞醫療大手筆收購行業細分龍頭控制權，也頗有“一步到位”的意思。
市場低谷期逆勢開啟產業整合
收購標的無可挑剔，收購的時機也被邁瑞醫療把控得十分精準。
去年以來，受到內外壓力的限制，A股醫療板塊迎來較大波動。wind資料顯示，從2023年至2024年1月26日，醫療ETF（512170）累計下跌了45%，醫療器械ETF（159883）跌幅也超過了20%。當前A股市場的醫療器械行業整體估值水平確實存在偏低的情況。
惠泰醫療所在的科創板市場也被嚴重低估。不少行業內人士表示，當前科創板估值處於歷史低位，但板塊內企業盈利依然保持較快增長，投資的價效比已經凸顯。未來，科創板估值有望觸底回升，優質個股配置價值逐漸顯現，邁瑞醫療此時選擇收購科創板上市公司惠泰醫療恰逢其時。
而邁瑞醫療此次的收購，也給醫療器械行業發展帶來了一劑“強心針”。
一般而言，大規模的行業整合一般都發生在市場低谷，當前醫療板塊整體出現回撥，正是加速行業整合的好時機，而在這其中產業資本更是扮演了重要角色，有望引領行業收併購風潮，進而帶動醫療器械板塊估值迴歸。
“此次併購說明A股醫療健康板塊相關頭部公司，其價值以及在行業裡的長期成長性仍然非常確定。作為醫療器械頭部企業，邁瑞抓住時機，進行相應收購和佈局，凸顯A股還有更多可待挖掘的價值標的，未來可能會與龍頭企業進行產業資源整合。這樣的邏輯中長期不會改變。未來整個A股市場，現金儲備充足的企業也將會以這樣的方式進入到優秀資源整合，龍頭企業加速成長的提升階段。”中信證券醫療健康產業首席分析師陳竹指出。
跑步進入心血管藍海市場
從醫療器械行業的發展脈絡來看，行業內龍頭公司在發展的成熟期均格外重視高值耗材的重要性。全球前十的醫療器械公司中，也有超過半數以高值耗材業務為主導。反觀邁瑞醫療，公司近年來在全球市場取得了突破性的成績，成功殺入國際高階市場，但生命資訊與支援、體外診斷以及醫學影像所代表的三大業務板塊涉及的高值耗材卻相對有限，公司整體仍以研發生產醫療裝置為主。
與此同時，在人口老齡化日益加劇的背景下，以心血管疾病為主的“老年病”發病率持續提升，心血管健康問題嚴峻，為相關高值耗材提供了廣闊的應用空間。如果此番收購成功，邁瑞醫療也將“跑步”進入心血管領域的大藍海市場。
邁瑞醫療就在公告中表示，本次收購是基於邁瑞醫療對心血管行業發展前景的堅定看好以及推動中國醫療健康產業發展的願望。隨著全球人口老齡化程度加劇，心血管疾病患者數量不斷增加，全球心血管相關手術治療數量持續增長。
市場資料也顯示出，心血管器械市場位列全球第二大醫療器械市場，僅次於IVD（體外診斷）。根據IQVIA的資料，全球心血管醫療器械市場規模在2021年為593億美元，在2021-2025年間CAGR預計分別為7.9%，屬於空間大、增長快的賽道。
從邁瑞醫療此前歷次收購情況來看，公司始終能夠以產業投資整合者的角色，深入領域精耕新作，為雙方帶來產品研發創新和生產銷售能力的直接提升。
國金證券即在最新研報中分析稱，在中國，心血管領域產品如電生理等市場規模大、滲透率相對較低，近年來在國家政策推動下，行業加速發展。而惠泰醫療在心臟電生理以及血管介入領域一直擁有較強的產品研發及生產製造能力，引入國產醫療裝置龍頭邁瑞作為控股股東後有望在三維標測裝置、射頻消融儀等裝置產品研發能力上進一步加強。同時海外市場自有品牌有望透過邁瑞已經建立的海外完善渠道實現協同經營。
“公司（邁瑞）有望充分利用全球市場營銷資源覆蓋優勢，推動電生理及相關耗材的業務發展，提升標的公司業務的全球化佈局，促使標的公司實現從國內領先至國際領先的跨越。”國金證券預測稱。
