財聯社2月5日訊（編輯 楊斌）從鋼鐵行業上市公司已披露的2023年的業績預告來看，受終端下游需求下行和原料價格高企的雙重擠壓，部分已披露業績預告的上市鋼企去年發生虧損，其中部分是債券發行人。機構表示，當前鋼鐵債利差處於較低水平，若後續鋼鐵行情回暖，鋼鐵債投資或存結構性機會。
最多虧損32億元，有鋼企利潤下降900%
財聯社據Choice資料統計，在34家鋼鐵行業上市公司中，16家當前有存續債券。企業性質方面，26家為地方國企或央企子公司，其餘為大型民企。評級分佈方面，13家為AAA、7家為AA+、12家為AA。19家鋼鐵行業上市公司已披露了2023年的業績預告。
圖：披露2023年業績預告的鋼鐵產業發債人
（資料來源：Choice資料，財聯社整理）
根據上交所和深交所對股票上市規則的規定，會計年度結束後1個月內，存在“淨利潤為負、淨利潤實現扭虧為盈、盈利但淨利潤同比變動幅度超50%以及扣非後淨利潤為負”等情形的上市公司需披露業績預告。故披露業績預告的上市公司其業績存在較大幅度變化，可透過觀測鋼鐵行業上市公司的業績預告，初窺鋼鐵產業債發行人去年值得留意的經營波動。
在19家披露業績預告的鋼鐵產業發債人中，盈利的有7家，虧損的有12家。虧損的發債主體中，虧損額度最大，預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤-32.57億元。
鞍鋼股份表示，2023年鋼鐵行業持續弱市行情狀態，下游需求持續不振、鋼鐵價格呈低位振盪趨勢，原料端雖聯動下行，但降幅遠低於銷售端。面對鋼鐵市場下行壓力，公司以營銷為龍頭，加強資源向盈利能力產品傾斜，同時擇機採購降低採購成本，製造端系統降本，但受供銷兩端市場持續收窄影響，公司出現經營虧損。
鞍鋼股份是央企鞍山鋼鐵集團有限公司的子公司，最新評級為AAA。公司目前有一隻存續的債券“22鞍鋼股GN001”，餘額3億元，票面利率2.85%，將於2025年9月到期，最新收盤淨價為99.9255元，收益率2.8881%。
除了鋼鐵行業面臨的成本高企及鋼價下行壓力，中誠信國際在2023年6月對其的評級報告中還指出，公司在建及擬建專案仍存在一定規模的資本支出，對其經營和整體信用狀況造成影響。但公司融資渠道暢通，非受限貨幣資金能夠為短期債務償還提供一定支援，整體仍具備較強的償債能力。
山西太鋼不鏽鋼股份有限公司與的業績變動幅度巨大。太鋼不鏽預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤-9億元至-12.5億元,同比下降686.13%至914.07%；三鋼閩光預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤-6.64億元,同比下降578.37%。這兩家鋼企目前無存量債券。
儘管鋼鐵行業不景氣，但也有鋼企開闢新的業務實現盈利。預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤4.5億元至5.6億元，同比增長161.65%至176.72%，實現扭虧為盈。公司表示，推動螢石開發利用專案加速建成達產，形成新的利潤增長點，實現了預計的經營業績。目前，包鋼股份共有存量債券8只，規模27.78億元，一年內到期的有17.18億元。
鋼鐵行業下行期，僅存結構性機會
第三方評級機構YY評級表示，2023年以來鋼企受到終端下游需求下行和原料價格高企的雙重擠壓，盈利水平大幅下滑。在行業下行期，鋼企虧損已經步入常態化。短中期內，鋼鐵行業的“過剩”屬性明顯，在行業下行過程中，預計未來馬太效應顯現，自身基本面較強、盈利能力優秀的鋼企在行業逐步出清過程中優勢會進一步放大。另外，下游需求端分化，房地產高增長時代落幕，而製造業仍在快速發展，對應著建材需求收縮，製造業帶動的板材等消費仍有增長前景。
債券融資方面，根據華創固收周冠南團隊的統計，2021年以來，鋼鐵行業的季度債券淨融資額基本為負。2021-2022年鋼鐵行業發債平均期限為1-2年，2023年鋼鐵企業平均發債期限拉長至2年以上，整體融資成本較2022年有所上升。
圖：鋼鐵行業季度債融融資情況
（資料來源：華創固收，財聯社整理）
二級市場方面，根據中信FICC明明團隊的統計，2023年下半年，在鋼企產量維持低位、下游需求端疲軟的產銷均弱的情況下，鋼價出現多次反覆，鋼鐵債利差呈現窄幅震盪的格局。
圖：3YAAA等級鋼鐵債利差與鋼鐵期貨結算價走勢
（資料來源：中信FICC，財聯社整理）
展望2024年，明明認為，三大工程、地產政策持續最佳化、汽車銷量提高等因素有望帶動鋼鐵需求回暖，當前短端鋼鐵債利差處於歷史較低水平，中長端價效比相對更高。周冠南則認為，相較於煤炭債，當前鋼鐵債整體配置價效比偏低，關注1y以內品種結構性機會。
