天風證券近日釋出長城汽車（601633）2024年三季報點評：全球佈局日趨完善，智慧化齊頭並進。
以下為研究報告摘要：
銷量環比改善，高階化車型銷量繼續穩健增長
2024年11月2日，公司釋出2024年10月產銷快報。銷量方面，公司10月銷售11.7萬輛，同比下滑11.1%，環比提升7.8%。1-10月累計銷售97.1萬輛，同比下滑2.5%。其中，10月哈弗銷售7.3萬輛，同比下滑7.7%；WEY銷售0.65萬輛，同比提升187.5%；長城皮卡銷售1.3萬輛，同比下滑25.6%；尤拉銷售0.56萬輛，同比下滑48.6%；坦克銷售1.9萬輛，同比下滑13.5%。10月新能源車銷售3.2萬輛，同比增長4.9%，環比增長6.3%；1-10月累計新能源銷售24.4萬輛，同比增長21.2%。高階化方面，10月20萬元以上車型銷量3.0萬輛，同比增長12.7%。
魏牌全新藍山持續熱銷，貢獻較大增量
2024年8月21日晚，魏牌全新藍山正式上市，共推出兩款配置車型，官方指導價分別為29.98萬元和32.68萬元。魏牌新款藍山此次最主要的升級在於增加了鐳射雷達，同時該車也是長城汽車首款支援無圖NOA的車型，其配備的Coffee Pilot Ultra智駕系統，可實現端到端智駕大模型。魏牌全新藍山上市後，魏牌10月銷量6486輛，同比增長187.5%。其中，全新藍山10月銷售6180輛，同比增長204.1%，連續2個月銷量超6000輛，其出色的產品力有望為魏牌銷量持續提供較大增量。
海外銷售續創歷史新高，全球佈局日趨完善
長城汽車2024年1-10月海外銷售36.9萬輛。其中10月海外銷量4.4萬輛，同比增長25.7%。公司在海外擁有3個整車工廠和多家KD工廠。10月底，長城汽車澳大利亞昆士蘭區域配送中心正式運營，旨在透過最佳化備件庫存和物流效率，提升與經銷商的協作能力。首月發運配件便縮短使用者配件等待時間3天以上，訂單當日發運完成率達90%，實現區域內24小時送達率85%。公司全球佈局日趨完善，助力海外銷量有望持續高增。
戰略合作面壁智慧，智慧化加速推進
9月27日，長城汽車與面壁智慧簽署戰略合作協議，雙方將就大模型技術的研發應用在汽車領域展開深入合作。雙方此次合作，旨在圍繞長城汽車的AI大模型技術與資料積累，以面壁智慧在端側大模型的研發與應用的全棧能力，與長城汽車多個技術棧進行產品融合、創新，加快長城汽車大模型技術在汽車領域的落地，為長城汽車智慧出行與使用者服務的發展提供新的技術動力。面對AI定義汽車的時代，長城汽車全面推進AI領域對企業端和車端的賦能。
投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤為129.2/170.0/189.7億元，維持“買入”評級。
風險提示：新車型銷量不及預期，高階化不及預期，市場競爭加劇。（天風證券 邵將）
