出品 | 子彈財經
作者 | 左星月
編輯 | 王亞靜
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
釋出三季報後，廣東甘化科工股份有限公司（以下簡稱“甘化科工”）又有高管離職。
11月8日，郝宏偉遞交辭職報告，因個人原因申請辭去公司副總經理職務。
甘化科工自身面臨著增收不增利的困局。2024年前三季度，甘化科工營業收入同比增長0.14%，但歸母淨利潤卻同比下滑57.30%。
從製糖業到軍工業，轉型跨度如此之大的甘化科工面臨著業績承壓、市值縮水等問題，董事長鬍煜鐄仍需要面對各種挑戰。
1、從製糖到軍工，甘化科工業績下行
甘化科工的歷史最早可以追溯至1957年。
彼時，甘化科工的前身江門甘蔗化工廠成立，1958年由周恩來總理親自提名。
1993年4月，江門甘蔗化工廠（集團）股份有限公司正式成立。1994年9月，公司在深交所掛牌上市。2011年9月，甘化科工由國有控股重組改製為民營控股，控股股東為德力西集團有限公司（以下簡稱“德力西”）。
這時，甘化科工的主營業務是糖產品，還包括漿紙、生化製藥等。其中，製糖作為公司傳統業務之一，涵蓋了從甘蔗採購、製糖生產到食糖銷售的完整產業鏈，主要產品包括白砂糖、赤砂糖等。
2011年德力西入主後，公司開始尋求轉型，向軍工領域拓展業務。
2018年6月，甘化科工以1.84億元購買了將樂鴻光企業管理服務中心（普通合夥）、沙縣鴻光企業管理服務合夥企業（普通合夥）持有的瀋陽含能金屬材料製造有限公司（以下簡稱“瀋陽含能”）45%股權。
（圖 / 甘化科工公告）
據悉，瀋陽含能是一家軍工產品生產企業，擁有軍工相關資質，主要承擔各種規格鎢合金預製破片的研發及製造，產品主要應用於國防科技領域，可為海、陸、空、火箭、戰略支援等多部隊裝備的彈、箭產品進行配套。
2019年2月，甘化科工透過上海聯合產權交易所以1.02億元購買了遼瀋工業集團有限公司持有的瀋陽含能25%股權。
2021年8月，甘化科工又以6833.60萬元收購宏偉非晶持有的瀋陽含能20%股權。
企查查顯示，甘化科工目前持有瀋陽含能90%的股權。
此外，2018年12月，甘化科工以6.6億元收購了四川昇華電源科技有限公司（以下簡稱“昇華電源”）100%股權。昇華電源主要從事特種電源的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於航空航天、船舶、兵器等軍事領域以及鐵路、通訊等高階民用領域。
透過收購昇華電源及瀋陽含能，甘化科工將業務從製糖等傳統領域逐漸轉移至軍工領域。
2022年5月，甘化科工正式停止盈利能力較弱的製糖類業務，集中資源發展軍工產業。至此，公司基本完成了從製糖行業到軍工行業的轉移。2023年，甘化科工在製糖領域已經徹底沒有收入。
但在轉型完成後，甘化科工的業績並未一路高歌猛進。2021年-2023年，甘化科工的營業收入分別為5.40億元、4.45億元和3.23億元；歸母淨利潤為3185.82萬元、1.19億元和-2.33億元。
（圖 / Wind（單位：億元））
2023年，甘化科工的營業收入和歸母淨利潤分別同比下滑27.42%和295.59%，利潤由盈轉虧。
此後，甘化科工陷入了“增收不增利”的困局。2024年前三季度，公司實現營業收入2.78億元，同比增長0.14%；歸母淨利潤2002.84萬元，同比下滑57.30%。
不僅如此，2024年前三季度，甘化科工銷售毛利率為54.59%、銷售淨利率為6.37%，和2022年的水平相比，出現明顯下降。
（圖 / Wind）
2、董事長曾被立案調查，副總經理離職
目前，甘化科工的董事長為胡煜鐄。據悉，胡煜鐄出生於1984年，是德力西集團創始人胡成中之子。
2019年，胡成中因年齡原因不再擔任德力西總裁職務，由其子胡煜鐄接任，負責集團全面管理工作。2021年6月17日，胡煜鐄正式成為甘化科工董事長。
胡煜鐄上任後不久，就因父親胡成中的短線交易行為，被證監局出具了警示函。
2022年10月，甘化科工釋出公告，胡成中於2022年9月6日透過集中競價交易方式賣出甘化科工股票10萬股，成交金額135.02萬元；同年9月7日買入甘化科工股票10萬股，成交金額129.5萬元，該股票交易行為構成短線交易。廣東證監局決定對胡煜鐄採取出具警示函的行政監管措施。
（圖 / 甘化科工公告）
胡煜鐄被出示警示函後，胡成中短線交易造成的影響仍未平息。
2023年2月，胡煜鐄因涉嫌短線交易被證監會立案。同年5月，甘化科工的處罰決定正式下發，相關部門對胡煜鐄給予警告，並處以10萬元罰款。
一般來說，短線交易者可能利用資金、資訊等優勢頻繁進出市場，破壞了公平競爭的環境。尤其是當高管、大股東及其親屬進行短線交易時，會引發投資者對公司內部管理和誠信的質疑，因此短線交易一直是證監會關注的重點。
胡煜鐄不僅要承擔經營的壓力，還要應對高管離職的問題。
11月8日，甘化科工釋出公告稱，郝宏偉因個人原因申請辭去公司副總經理職務。辭職後，郝宏偉將不再在公司擔任任何職務。
值得注意的是，郝宏偉與上文提到的瀋陽含能淵源頗深。
早在2018年6月，甘化科工與將樂鴻光企業管理服務中心、沙縣鴻光企業管理服務合夥企業等主體《股權收購協議》時，郝宏偉已經成為瀋陽含能的實際控制人之一。企查查顯示，目前，郝宏偉還在瀋陽含能擔任副董事長一職。
（圖 / 企查查）
那麼，郝宏偉的離職是否會對甘化科工造成影響？對此，「介面新聞·子彈財經」試圖向甘化科工方面進行了解，但截至發稿，仍未獲回覆。
3、市值縮水，應收賬款、存貨雙雙增長
目前，甘化科工主營業務為電源及相關產品、高效能特種合金材料製品的研發、生產、銷售。公司承擔軍品業務的子公司分別為昇華電源、瀋陽含能和瀋陽非晶。
與此同時，甘化科工為軍工電子化關鍵部件提供特種電源，為核心殺傷性武器提供預製破片，以及積極推進非晶合金材料在武器領域運用，主要客戶涵蓋軍工企業、軍工科研院所、軍工廠等。
軍工企業的資金來源很大程度上依賴於國家財政預算，且採購通常涉及嚴格的預算稽核，因此通常來說回款週期較長。
截至2024年前三季度，甘化科工的應收賬款為2.48億元，較2023年同期的2.28億元有所增長。
（圖 / Wind（單位：萬元））
與此同時，公司的存貨也在增加。2024年前三季度，甘化科工的存貨金額達到1.77億元，同比增長22.92%。
這已經受到投資者的關注。有投資者問及，公司2023年末開始存貨巨大原因？對此，甘化科工回覆，存量較大部分原因是100%國產化過程中備料和備貨導致。
種種因素之下，甘化科工的經營現金流並不穩定。2021年-2024年前三季度，公司經營現金流淨額分別為1.20億元、-5306.63萬元、4262.41萬元和-4791.51萬元，處在波動狀態。
（圖 / Wind（單位：萬元））
業績承壓之際，甘化科工也在試圖拓展業務邊界。近期，甘化科工嘗試向民用領域發展，只不過在民用方面的營業收入佔比較低。不過，甘化科工也明確表示，公司目前無恢復食糖業務的計劃。
（圖 / Wind）
業績上的壓力，傳導至資本市場上的表現就是股價下滑。
胡煜鐄出任甘化科工董事長以來，公司股價於2021年9月10日達到最高值，為16.69元/股，總市值超72億元。
截至2024年11月27日，公司收盤價為7.54元/股，總市值僅剩33億元，3年市值縮水近40億元。
（圖 / Wind）
面對低迷的股價，甘化科工也丟擲回購計劃。2024年3月5日，公司宣佈，擬用集中競價交易方式回購公司股份。截至10月31日，公司回購股份437萬股，支付總金額2661.9萬元（不含交易費用）。
只不過，這對股價的提振效果似乎不太明顯。截至11月27日，甘化科工的股價較今年年初已經下降約18%。
（圖 / 雪球）
對於胡煜鐄來說，擺在面前的困難還有很多。甘化科工今後的發展如何，「介面新聞·子彈財經」將持續關注。
*文中題圖來自：甘化科工官網。
