來源 | 深藍財經
撰文 | 楊波
最近兩天，關於(sh688256)被調入上證50指數一事引發很大爭議，各路專家、網友們吵翻了。
爭議主要集中在兩方面：
一是寒武紀作為一個營收7個多億，且年年虧損的企業，竟然有2300多億市值，是不是巨大的泡沫？
二是此時將寒武紀調入上證50指數，那麼ETF基金豈不成了寒武紀的“高位接盤”俠？
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寒武紀調入上證50指數
事情起因是，2024年11月29日，上海證券交易所釋出公告，宣佈調整上證50、上證180、上證380、科創50等指數樣本。其中，上證50指數更換5只樣本，賽力斯、中國中車、京滬高鐵、、寒武紀調入，特變電工、上汽集團、片仔癀、中國電建、兆易創新調出。
據悉，本次調整將於12月13日收市後正式生效。
也就是說，現在還沒有生效。
根據相關規則，上證50指數是以上證180指數樣本為樣本空間，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體表現。樣本股票每半年調整一次。
在確定樣本空間的基礎上，上證50指數根據總市值、成交金額對股票進行綜合排名，取排名前50位的股票組成樣本，但市場表現異常並經專家委員會認定不宜作為樣本的股票除外。此外，參考依據還包括股票近1年來的交易資料和財務資料。
備受爭議的寒武紀，按照12月2號收盤價計算，總市值2346億元，排在上交所第35位。從市值方面看，寒武紀是滿足上證50指數條件的。
寒武紀市值的膨脹，主要源於本輪行情走勢一騎絕塵。根據統計，自9月27日以來，寒武紀股價累計漲幅超過150%。短短2個多月時間，市值從934億元上漲到2346億元。
而驅動寒武紀大漲的核心因素是，科創板AI晶片第一股的概念。也被投資者認為是A股對標美股AI晶片龍頭英偉達[NVDA]第一股。
至少在目前，寒武紀的未來，還停留在想象階段。
其實，熟悉A股的投資者都知道上證50還有一段“黑料”。當年，信威集團曾經巔峰時期市值超2000億元，被調入上證50的成份股。後面因為財務造假被調查，2016年停牌之後，就從上證50成分股中被剔除。2年多後信威集團復牌，直接42個一字跌停...
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營收7億，市值2346億
寒武紀，究竟是不是巨大的泡沫？
資料顯示，寒武紀成立於2016年。主業屬於積體電路設計中的人工智慧晶片方向，屬於在積體電路和人工智慧方面有著雙重技術門檻的技術密集型行業。
這個行業，註定了前期很長一段時間都屬於鉅額研發投入，入不敷出的階段。
寒武紀的業績是這樣的。
2023年營收7.09億，淨利潤-8.48億元。
2024年前三季度，營業收入1.85億元，同比上升27.09%。歸母淨利潤-7.24億元，歸母扣非淨利潤-8.62億元。前三季度經營活動現金流為-18.09億元。
其中，今年第三季度實現營收1.21億元，同比上升284.59%。從盈利來看，第三季度公司實現歸母淨利潤-1.94億元，環比虧損收窄，同比虧損收窄。
從技術成果來看，截至2024年6月30日，寒武紀累計申請的專利為2,689項。累計已獲授權的專利為1,369項。其中發明專利1,296項、實用新型專利37項，外觀設計專利36項。從技術儲備看，還是有一定實力的。
深藍財經統計，2017年至2023年，寒武紀累計淨虧損約49.5億元。加上今年前三季度的虧損，累計淨虧損或達56.8億元。
寒武紀最新的淨資產僅56.49億元。就這樣一家企業，其總市值已經達到2346億元！
看好的人，覺得未來可期，下一個英偉達！
不看好的人，認為這是一個巨大的泡沫，公司AI晶片如果不能成功，價值可能歸零。
去年，公司遭遇一大幫創投投機的集體減持，如南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、古生代創投、國投創業基金。截至2023年年末，寒武紀5名創投股東已基本清倉，累計減持套現超40億元。股價一度岌岌可危時，公司創始人陳天石站出來，說堅決看好公司，不進行任何形式的減持，也沒有進行任何的質押。這一點，還是挺不錯的。
另一個爭議很大的地方，這樣一家非常依賴研發驅動的企業，一家要與世界AI晶片巨頭PK的企業，今年上半年研發人員竟然少了。中報顯示，2024年上半年，寒武紀研發人員總數727人，而上年同期980人；相當於少了253人，少了25%。
今年上半年研發人員的薪酬合計支出2.26億元。這麼一點點錢，能做出來世界級的AI晶片嗎？確實很多網友的合理質疑，也不無道理。
另外，國盛證券日前發表了一個有意思的觀點。他們認為，現在的寒武紀類似於2013-2015年的東方財富。國盛證券認為，24Q2、24Q3寒武紀購買商品、接受勞務支付的現金分別為6.14億和11.28億，分別同比增長1077%、588%；24Q3末公司存貨為10.15億，創上市以來新高。目前，寒武紀營收已經初步放量，存貨、付現等收入前瞻指標表現良好，公司可能即將進入收入快速放量週期，成為本輪AI浪潮下的主角。
所以，寒武紀，是相信相信的力量在支撐？
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上證50指數“高位接盤”的爭議
其實，關於寒武紀投資價值的爭議，並不是上證50指數能夠解決的。
上證50指數的調整是基於一系列量化指標，並不代表對個股未來走勢的預測。當一個股票被調出上證50指數，並不代表這些公司失去了投資價值。同理，一隻股票被調入指數，也不代表它就有了投資價值。
指數，本身就是“被動的”。如果人工強行干預，那就不是指數了，而是“主動管理”的指數了。
作為單一的股票，寒武紀在上證50指數里面的權重估計不超過2%。即便上證50 ETF指數基金被動買入，帶來的主動買盤也是有限的。
比如，有“投資者”表示，在A股市場的歷史上，多次出現了指數成分股被高估值股票接納的情況，這往往伴隨著股價的劇烈波動和長期的低迷表現。2007年，中國石油以接近70元的高價調入上證指數，隨後其股價幾乎持續下跌，成為A股市場“高位接盤”的經典案例。
這種思路，顯然混淆了因果關係。不是因為中國石油被調入上證指數，導致了大盤見頂，而且2007年被動ETF基金並不流行。
其實在美股，指數大多也是以市值作為調入、調出的標準。比如2020年12月21日，標準普爾道瓊斯指數公司宣佈將特斯拉股票調入“標普500”。在當時，也有很多華爾街分析師認為，特斯拉將給標普指數帶來較大的下行風險。事實上，當時調入時特斯拉股票為649美元/股，一年以後特斯拉股票曾經最高漲到1200美元/股。
最後，鑑於寒武紀目前的爭議，是否會觸發上述的“不宜作為樣本的股票”這一條款？
你怎麼看？
*封面來自官網
