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10年期國債收益率跌破2%只是前菜?市場預計明年名義利率最低可至1.6%,降準降息視窗開啟

2024-12-02 19:32:44

財聯社12月2日訊(記者 梁柯志)今年最後一個月的第一個交易日,銀行間現券交易全線走強,其中10年期國債活躍券收益率在上午跌破2%水平,創下2002年4月以來的歷史低位。

今早開盤,2-7年期國債活躍券收益率下行3-4bp,5年期“24附息國債14”下行3.5bp報1.61%,對比同期限中債到期收益率資料,創歷史新低;30年期“24特別國債06”下行3.05bp報2.172%,為9月25日以來新低。

華西證券分析師劉鬱團隊12月2日釋出觀點認為,近期推動國債收益率下行的重要力量是交易盤的增持訴求較強。從過往歷史交易看,年末的排名衝刺或是基金在12月大額買債的主要邏輯。

12月2日,華北一城商行債券交易員對財聯社表示,剛剛釋出的同業存款自律協議,對同業存款高息攬存做了規範,銀行負債成本下降了,但是理財等機構配置受到擠壓,只能增持債券。

值得關注是,原央行調查統計司司長近日表示,參考過去應對通縮的經驗,我國實際利率最低降至0.88%(2016年10月)。盛松成據此判斷,以10年期國債收益率為名義利率,未來最低可以降至1.7%左右,意味著未來一段時期還有40BP左右的降息空間。”

此前浙商證券、中泰證券展望明年10年期國債收益率將會在1.8%-2.4%之間波動,而中信證券預計低點可能在1.6%。

綜合主流機構觀點認為,隨著政策預期和機構年末操作的影響,債市在12月第一個交易日突破歷史點位是一個標誌性訊號,符合今明年兩年債牛繼續的預測。

名義利率下降先兆?

12月2日,上海一金融交易服務商負責人對財聯社表示,今日票據市場開盤正常,低開後下跌;資金面並不緊張,短期利率也維持低位。

華西證券分析師劉鬱團隊12月2日釋出觀點認為,近期推動國債收益率下行的重要力量是交易盤的增持訴求較強。從過往歷史交易看,年末的排名衝刺或是基金在12月大額買債的主要邏輯。

招商證券張偉團隊分析上週交易資料也發現,基金和保險在上週久期上升,上週五基金久期為2.33年,較前一週五回升0.08年;保險久期為6.78年,較前一週五回升0.02年;而農商行久期為1.98年,較前一週五回落0.21年。

對於12月下降幅度,劉鬱團隊認為1.95%可能是10年國債收益率階段性的下行阻力。12月下行空間大約為6-7bp,“超額下行幅度”可能在5-10bp之間。從節奏來看,各期限收益率已經創新低,月初可能容易震盪,但是中下旬下行或更為順暢。

而對於明年債市收益率,多家機構給予繼續下行震盪的展望。

浙商證券認為,國內宏觀政策拐點已明確出現,政策有望以地方政府化債和提振資本市場為主要切入點。能否打破近年來不斷強化的低通脹負面迴圈,或為2025年宏觀經濟的重要任務。

綜合來看,2025年貨幣或將配合財政,奠定股債雙牛格局。10年國債利率或總體下行,最低到1.8%,最高到2.4%,而2年國債利率或下行至1%。

中泰證券張繼強團隊認為,今年以來,債市呈現出利率“失錨”、高頻波動;債券品種“利率化”等特點,明年預計延續。預測10年國債高位在難破3-2.4%,低位在1.8-1.9%。

報告也認為,明年央行對曲線掌控力更強,債市多空力量比今年要更顯均衡,雖然波幅會有所放大,但多方因素干擾預計收益率難以出現單邊下行。

擇機繼續降準降息可期

11月末以來,債市收益率下行引發市場對降息降準的關注。

此前,天風證券分析師孫彬彬認為,當前經濟執行需要加大逆週期調節力度,但進一步降息面臨著淨息差和匯率內外部雙重約束。

12月1日,兩項存款自律倡議正式實施,涉及對公及非銀同業存款。國海證券測算,截至2024年10月,非銀同業存款約佔所有存款的10%,以此計算,非銀活期存款利率降幅或在25個基點左右。

國泰君安分析師韓朝輝認為,淨息差過低、銀行過度競爭貸款、存在存款規模情結是影響利率傳導效率、進而制約政策空間的主要因素。一方面,銀行過度競爭貸款導致部分貸款利率過低,另一方面,部分銀行仍然存在存款規模情結,高息吸收同業存款的行為。

多家機構認為,透過存貸款利率定價自律機制,減少存款和貸款利率兩側的非理性競爭行為,抑制淨息差,為下一步降息提供條件。

近日,原央行調查統計司司長盛松成表示,與國際上主要經濟體相比,我國降準還有較大空間;同時,考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右,預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間。

參考過去應對通縮的經驗,我國實際利率最低降至0.88%(2016年10月),目前實際利率是2%左右。若未來核心CPI同比增速能達到疫情以來年均0.8%的增速,則名義利率最低可以降至1.7%左右。

“考慮到目前10年期國債收益率在2.1%左右,預計未來一段時期還有40BP左右的降息空間”。盛松成判斷。

在降準方面,9月27日,我國央行下調金融機構法定存款準備金率0.5個百分點,向金融市場提供長期流動性約1萬億元,下調後金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。

盛松成認為,降準可以降低銀行負債成本和提高淨息差,法定存款準備金利率1.62%,降準釋放的流動性成本僅為1.62%,對比貸款加權平均利率3.67%,銀行的息差明顯。

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