【導讀】美聯儲降息，全球巨震！六家券商解讀
中國基金報記者 曹雯璟 莫琳
北京時間12月19日凌晨，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，降至4.25%至4.5%之間的水平。這也是今年以來，美聯儲繼9月19日降息50個基點、11月8日降息25個基點後，連續第三次降息。
多位券商人士表示，此次美聯儲降息25個基點，符合市場預期。在就業市場風險下降、通脹溫和回升的情況下，美聯儲連續降息或將告一段落，降息節奏將放緩。
證券：預計市場波動性上升
中信證券海外研究團隊認為，12月利率決議公佈後，美股市場大跌，納指跌3.56%，標普500指數跌2.95%，道指跌2.58%（10日連跌），美元指數上行至108上方，10年期和2年期美債利率大幅跳升。短期來看，在美聯儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動性預計有所上升。
下一次FOMC會議在美國時間明年1月29日，距離特朗普上任時間較短。在經濟資料變動不大的情況下，該團隊預計美聯儲大機率屆時將暫停降息並觀察，美聯儲或需等到3月的FOMC會議才能給出較為清晰的指引。
：反著做，反著想
短期等待新的催化劑
中金公司研究團隊認為，美聯儲降息25個基點，使基準利率降至4.25%~4.5%，符合預期。然而，相比完全符合預期的降息，美聯儲在未來降息節奏上傳遞了更為鷹派的訊號，暗示未來降息步伐可能放緩。
該團隊指出，1月FOMC（1月29日）降息的可能性已經很小了，但基於上述考慮，如果特朗普當選後，通脹性的政策出臺較為溫和，上半年仍有降息視窗。反之，如果政策推進過於激進導致美聯儲評估通脹有大幅抬升風險，那麼降息節奏有可能進一步推後。
在交易策略上，該團隊建議反著做，反著想。短期等待新的催化劑，中期強化順週期方向。
該團隊進一步解釋道，近期美元、美債利率走高的同時，美股尤其是科技股也在屢創新高，因此市場預期都較為亢奮。此次降息預期大幅回落導致資產回撥，從這個意義上未必是壞事，消化了過於亢奮的預期才有利於更可持續的上漲。節奏上，明年1月20日是關鍵時點，特朗普就任日出臺各項政策，美股四季度業績開啟，1月29日FOMC的訊號也值得關注。
大宗商品方面，中金公司研究團隊建議關注黃金短期的風險。他們認為，黃金早已超出了基於實際利率和美元指數的基本面量化模型測算可支撐的2400~2600美元/盎司。即便考慮到地緣局勢、央行購金和區域性“去美元”需求帶來了額外的風險溢價補償，也已經超出。長期依然可以作為不確定性對沖，但短期建議中性。
華泰證券：連續降息或暫告一段落
華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，美聯儲如期降息25個基點，基準利率降至4.25%~4.5%，決議宣告、點陣圖以及鮑威爾講話顯示，在就業市場風險下降、通脹溫和回升的情況下，美聯儲連續降息將告一段落。
易峘表示，往前看，美聯儲2025年將放緩降息節奏，特朗普政策或是影響美聯儲降息路徑的主要因素。美聯儲大選後美國經濟維持較強韌性，亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示，四季度美國經濟增速維持在3%左右。
12月較為鷹派的指引，疊加鮑威爾放緩降息的表態，易峘認為，明年1月會議大機率將暫停降息，以觀察特朗普政策及其潛在影響。基準情形下，特朗普關稅等政策可能推高2025年下半年通脹，制約聯儲降息節奏。易峘預計，美聯儲2025年上半年降息2次，下半年停止降息。考慮到近期美國增長動能維持韌性，若特朗普政策導致通脹回升時點更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。
廣發證券：美聯儲貨幣政策進入了新階段
廣發證券資深宏觀分析師陳嘉荔表示，本次降息決議FOMC（聯邦公開市場委員會）內部意見並沒有那麼一致，反映美聯儲內部對通脹缺乏進展背景下美聯儲繼續降息是存疑的。
簡單來看，鮑威爾和9月傳達的訊號是比較明確的，即美聯儲貨幣政策進入了新階段：鑑於對增長中樞和通脹中樞的新判斷，中性利率比之前理解的要高。在降息100個基點後，政策利率已更接近中性利率水平，雖然這個水平仍具備限制性，但程度已經不如之前。
因此，美聯儲從現在開始將採取更謹慎的降息路徑。其中通脹能否繼續下行是降息的必要條件。陳嘉荔傾向於認為，明年上半年通脹仍有回落空間，但關稅以及移民政策可能對通脹預期形成額外影響，因此，不排除長端美債利率明年年初仍有進一步回升的可能。
興業證券：明年上半年需要適當的貨幣政策來對沖
興業證券海外團隊宏觀負責人卓泓表示，美聯儲如期降息25個基點，但為後續降息節奏做了鷹派指引。
卓泓認為，2025年放緩降息步伐是對特朗普政策不確定性的回應。美聯儲本輪降息週期相對比較糾結，加息週期後等待了較長時間才開啟降息，時間點又恰逢總統換屆前後，僅3次降息之後便開始釋放鷹派指引。
國盛證券：資產價格調整的時間和幅度可能有限
國盛宏觀熊園團隊認為，美聯儲上調了經濟預測，同時大幅上調了未來2年的通脹預測。這表明，美聯儲對本輪降息週期總體降息幅度的預測變化不大，但希望降息節奏明顯放慢。
會議過後，美股和黃金大跌，美債收益率和美元指數大漲，市場降息預期大幅下調。目前市場對2025年降息幅度的預期從90%降2次調整為70%降1次，時點可能在5~7月，降2次的機率已不足30%。考慮到美聯儲2025年完全不降息的可能性很低，因此，該團隊認為目前市場的降息預期已經接近觸底，若後續經濟和通脹資料的表現並未明顯超預期，反而存在上調的可能性，因此本輪資產價格調整的時間和幅度可能有限。
製作：黃梅
編輯：閆晶瀅
稽核：許聞
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