化工行業，一個“低調”卻又“高調”的存在。
這個下游能夠覆蓋“衣、食、住、行”的10萬億的賽道，已經成為一個絕對成熟的行業。
然而，化工的企業們，卻並沒有這麼“繁榮”。
兢兢業業幾十年，歸來一看，只跑出來了一家。
不過，萬華化學是真的靠實力說話。2024年前三季度，萬華化學實現營收1476億元，淨利潤也達到110億元。
萬華化學的營收能佔到化工行業的半壁江山，比貴州茅臺、格力電器的體量都大，也完全對得起2000億的市值。
但是，萬億賽道想要與時俱進，新鮮血液必不可少。
今年下半年，滬深兩地一共有紅四方、長聯科技、魏華新材、鍵邦股份四家“新人”，表現也極為不俗。11月26日，紅四方市值一舉就翻了近20倍。
緊隨其後，11月19日，又有一家化工行業的細分龍頭—博苑股份，開啟申購。
博苑股份，一家比萬華化學還“稀缺”的企業。
當然，你要是說硬實力，那是不敢和萬華化學比的。不過“寸有所長”，博苑股份，確實有自己的優勢。
在化工細分領域—高階發光新材料，即使在康得新、萬華化學等大企業的“圍堵”之下，博苑股份的市佔率仍然能夠達到90%，十分優異。
博苑股份，靠的是什麼？
01產品+回收，絕對稀缺
化工行業已經逐步由“要市佔率”過渡到“要利潤”的階段。博苑股份，就走在了化工行業“要利潤”的階段的前列。
2023年前三季度，博苑股份毛利率達到25.56%，要遠超同行可比企業新亞強和司太立。
究其原因，無非就是實力二字。
作為博苑股份最核心的業務，碘化物無疑是公司近年來盈利的關鍵。
一個是有機碘。
博苑股份的有機碘化物只有三甲基碘矽烷一種。三甲基碘矽烷不熟悉，但是消炎藥的頭孢，廣為人知。
畢竟當年的“頭孢就酒，說走就走”給大家敲響了警鐘。而三甲基碘矽烷就是頭孢類抗生素的生產原料。
博苑股份將這一份“少而精”做到了極致。
市場上能夠實現三甲基碘矽烷量產的只有博苑和新亞強兩家。其中，博苑股份市場佔有率最高，2021 年市場佔有率為72.32%。
也就是說，博苑股份手裡掌握的是下游萬千消炎藥廠家的“命門”。
另一個是無機碘。
博苑股份能將醫藥、化工等行業生產過程中產生的含碘廢料進行回收和再利用。這是一種“變廢為寶”的技術。
掌握稀缺技術的資源綜合利用服務，是博苑股份賺錢能力最強業務，毛利率能達到50%以上。
這是除了發光材料之外，博苑股份優於萬華化學的第二點不用依賴外部原材料供應，形成“產品+回收”的閉環模式。
再生產出來的“碘”就從“有機”變成“無機”了。並且，我國無機碘化物的市場，還是個“供不應求”、“依賴進口”的大市場。
博苑股份的無機碘化物佔國內供應量市場份額為48.15%，雖然目前國內擁有博苑股份、漢威集團、金典化工、盛典科技等多家生產企業，但博苑股份，仍然是唯一的上市企業。
02供採重疊，賬款增多
絕對的實力，直接改變了博苑股份的命運。
博苑股份的淨利潤增速遠超同行。在2023年新亞強、司太立的淨利潤較2019年下降了40%的基礎上，博苑股份同期竟能增長10倍。
2024年，博苑股份依舊維持穩定增長，前三季度，公司實現營收10.07億元，同比增長34.91%；淨利潤1.71億元，同比增長19.09%。
當然，博苑股份能夠實現逆勢穩定增長，也離不開他緊密聯絡的大客戶。
值得注意的是，博苑股份很多客戶和採購商都是同一家。博苑股份客戶與供應商重合的合作單位，能達到30家左右。
這是許多人擔心的“利益輸送”問題。上下游都是“自家人”，“動動手腳”就能夠讓博苑股份的業績呈現穩定增長，表現優於同行企業。
然而，事實並非如此。
首先，博苑股份下游面對的是齊魯製藥、智資醫藥、恆美光電等大企業，博苑還沒有那個話語權得到如此高利潤的“利益輸送”。
從應收賬款逐年攀升的情況來看，博苑股份的話語權確實也還沒那麼高。
不過，博苑股份的99%的應收賬款都在1年以內，不用太過擔心壞賬風險，這些應收賬款未來都是公司業績增長的保證。
其次，這樣的特徵是由博苑股份的業務性質決定的。
前面提到的，博苑的突出優勢就是能夠實現“回收、再利用”。而無論是第一步的“有機碘”還是再生產出來的“無機碘”，下游應用都是醫藥、化工領域，形成了完美的“閉環”。
換句話說，是博苑的技術優勢，讓齊魯製藥、恆美光電他們選擇了博苑。
近幾年，無論是有機碘、無機碘還是發光材料，博苑股份的產品的產銷率基本上都在100%以上。
大客戶“在手”，產品不愁銷，博苑股份募資大幅擴產。
03產能過剩，任性擴產
此次上市，博苑股份打算募集3.1億元進行貴金屬、發光新材料、有機碘專案的擴產。
然而，博苑股份這次擴產，實在是有些激進。
即使表面上，博苑產品的產銷率能達到100%，但是，這都是在公司產能利用率極低的情況下。
2024年上半年，博苑股份最高的產品的產能利用率也僅為75%，完全能夠滿足目前市場的需求。
而且，在貴金屬產能利用率僅為3%的背景下，博苑股份還要募資投建100噸/年的產能，實在讓人很難理解。
原有產能大機率已經閒置，博苑股份又該如何消化未來幾十倍的新增產能呢？
04總結
作為化工行業隱形龍頭，博苑股份的稀缺性是無可代替的。
無論是作為能夠實現量產的有機碘化物三甲基碘矽烷的唯二，還是無機碘化物的唯一，博苑股份都是這個市場獨一無二的存在。更何況，博苑股份還有“迴圈、回收”這一真正的高盈利、高前景業務。
不過，稀缺歸稀缺。
在產能利用率不高的情況下仍然大幅度募資擴產，是博苑股份上市之後需要解答的首要問題。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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來源：飛鯨投研
